昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的(de)事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过(guò)去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理(lǐ)人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一(yī)季(jì)度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归(guī)功于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国经济的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚(gāng)结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石(shí)油(yóu)的(de)控股权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下(xià)，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球(qiú)储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果比较长的古诗词，比较长的古诗10句，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策(cè)和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端(duān)需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出(chū)国(guó)家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提比较长的古诗词，比较长的古诗10句振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度的提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)比较长的古诗词，比较长的古诗10句栏量(liàng)处(chù)于近五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环(huán)比出(chū)现下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继续保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上修复的(de)空(kōng)间。建议(yì)投资者在(zài)交易上(shàng)可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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