银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市(shì)值一(yī)度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的(de)日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银(yín)行(xíng)发表“破产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息路(lù)径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研(yán)究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处(c贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句hù)于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资(zī)产负债表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济(jì)减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发(fā)银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机(jī)时那样的(de)产品层层(céng)嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和积(jī)极(jí)性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较(jiào)低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现(xiàn)了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公(gōng)司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速(sù)放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即(jí)便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化(huà)有两方(fāng)面的(de)背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之间就是(shì)一(yī)个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现(xiàn)单(dān)边的(de)持(chí)续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出(chū)，当前宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五(wǔ)一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是(shì)有色(sè)金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预(yù)期(qī)，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业开工(gōng)率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回(huí)调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价(jià)格快(kuài)速回落也(yě)是近(jìn)段时间对(duì)利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无(wú)疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综(zōng)复(fù)杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过(guò)于(yú)一(yī)致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其(qí)对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他(贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句tā)说。

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