近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸(suān)产品是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材料，公司(sī)客户(hù)包括(kuò)长(zhǎng)江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要(yào)从(cóng)事从事(shì)湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个(gè)销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客(kè)户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的(de)品质要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实(shí)际为符(fú)合(hé)食品(pǐn)级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经(jīng)营业务无直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务(wù)相关，但(dàn)由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三(sān)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同(tóng)行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平(píng)较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大股东为国(guó)家集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和(hé)随(suí)售权存在可(kě)以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还(hái)是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的(de)合合信息(xī)和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家(jiā)提(tí)交注册(cè)的(de)企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算(suàn)，兴福电子进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)的(de)下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料的(de)关联采购占比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团及(jí)其控制的其(qí)他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净(jìng)利(lì)润较上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不(bù)太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行(xíng)政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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