上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着(zhe)可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及(jí)退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因展(zhǎn)中，此前一直未出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或(huò)将被(bèi)打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎(shú)回和回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数(shù)上市公司是因(yīn)经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止上市的(de)，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止(zhǐ)白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学(xué)会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在(zài)选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发(fā)债公司(sī)偿(cháng)债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的(de)标的(de)，而(ér)选择正股经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的(de)。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可转债的(de)退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期(qī)。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是(shì)否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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