金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息(xī)差偏(piān)窄的(de)问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指(zhǐ)出，近(jìn)期华大基因有国家背景吗(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　华大基因有国家背景吗g>（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负(fù)债(zhài)端成本(běn)，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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