四大国有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤ong>关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的(de)数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōn体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤g)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员还关注到(dào)的(de)是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护(hù)金融(róng)稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调(diào)降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于(yú)规(guī)范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度(dù)货(huò)政例(lì)会(huì)均表明，当(dāng)前货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要(yào)求(qiú)，而在此基(jī)础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供(gōng)更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现(xiàn)急(jí)转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天期通知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规模(mó)的超额(é)储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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