申万一(yī)级的(de)半导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年(nián)多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续(xù)4年营收(shōu)居(jū)行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年(nián)营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资(zī)本助力(lì)之下营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)处于(yú)国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净(jìng)利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译align="center">　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大的(de)设计能力(lì)，公司得到(dào)了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基(jī)数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创(chuàng)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译)下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金(jīn)流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局(jú)面，进而对股价表现有参考意(yì)义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上企业(yè)达到27家(jiā)，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的(de)公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具(jù)体公司(sī)而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产业(yè)化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发(fā)费用(yòng)占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发高占比又(yòu)有研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域(yù)中的头部公司实(shí)现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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