上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退市而(ér)退市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是(shì)因经营(yíng)不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动(dòng)破产(chǎn)重(zhòng)整，公司(sī)发行的(de)可转债划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗根(gēn)据(jù)交易所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革的持续(xù)推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应(yīng)当跟上形势(shì)变(biàn)化(huà)。目(mù)前关于可(kě)转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不(bù)少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗简单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视(shì)而(ér)不见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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