金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东(dōng)等多地(dì)中(zhōng)小银(yín)行（地(dì)方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利率接连(liá乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字n)调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资(zī)产流(liú)入；回归(guī)基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债(zhài)端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字消费(fèi)环(huán)比修复(fù)最快的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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