金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看待未(wèi)来的(de)走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行(xíng)，也带(dài)动了食品价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球(qiú)能(néng)源价格总(zǒng)体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促(cù)销力度(dù)加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同(tóng)期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国(guó)际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能(néng)源(yuán)由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还(hái)是偏低(dī)的(de)，很重(zhòng)要的原因是(shì)服(fú)务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受(shòu)到(dào)国(guó)内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入(rù)性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放(fàng)，进(jìn)口(kǒu)持(chí)续增加，而(ér)电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业(yè)价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充(行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思chōng)足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段情(qíng)况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报(bào)告(gào)也提及通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差和基数(shù)效应有关。我国经济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居(jū)民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化(huà)、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附(fù)近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节(jié)上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同样存(cún)在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要(yào)看(kàn)到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机(jī)制发挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负(fù)增(zēng)长，货(huò)币(bì)供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波(bō)动(dòng)的(de)滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先经济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基(jī)数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民(mín)与企(qǐ)业之间(jiān)信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济(jì)效(xiào)应不(bù)同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企业行(xíng)为的(de)支持(chí)已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支(zhī)在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了(le)信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的(de)活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消费动(dòng)能或行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居(jū)民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半程(chéng)靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的(de)持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的(de)修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳(wěn)定(dìng)低(dī)能级城市(shì)需求。

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