核心观(guān)点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的(de)股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的(de)股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ20mm等于多少厘米 20mm是多大)具(jù)备(bèi)一定(dìng)的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来(lái)看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可(kě)投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代(d20mm等于多少厘米 20mm是多大ài)表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价(jià)端估(gū)值(zhí)低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提(tí)升(shēng)的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其(qí)中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持(chí)股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的(de)附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)20mm等于多少厘米 20mm是多大息策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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