财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银(yín)行(xíng)出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取了很多措太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗(cuò)施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受(shòu)访金(jīn)融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对(duì)称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未(wèi)来一段(duàn)时间的(de)理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要(yào)降低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多(duō)数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理(lǐ)财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也(yě)会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发(fā)的(de)收(shōu)益率未来(lái)会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的(de)，在(zài)利(lì)率走低预(yù)期(qī)下，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型城(chéng)商行(xíng)负责人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行(xíng)净(jìng)利息收益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最(zuì)新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三(sān)个方面(miàn)。首先(xiān)，协定(dì太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗ng)存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存(cún)款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存(cún)款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则(zé)上(shàng)市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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