4月美国就业报告(gào)大超(chāo)预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关(guān)。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业数据与此前超预(yù)期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然(rán)维(wéi)持稳(wěn)健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非(fēi)农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致企业(yè)囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高(gāo)于以往年(nián)份，或导致非农就(jiù)业数(shù)据(jù)偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基(jī)本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　4月美国(guó)非农数(shù)据点评

　　阿富汗改名现在叫什么g>4月美国就业报告大超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非(fēi)农就业数(shù)据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持(chí)稳健。但是需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月和3月(yuè)新增非农(nóng)就业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就(jiù)业虽超预(yù)期，但整体仍(réng)在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要(yào)高于以往年份（图2），或导致(zhì)非农就业(yè)数据偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在(zài)较大不(bù)确定(dìng)。非农发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年(nián)底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就(jiù)业整体回升，其中商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相(xiāng)关行业新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业(yè)3.3万(wàn)人，占4月(yuè)新增就(jiù)业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其(qí)中，制造业、建(jiàn)筑业(yè)等新(xīn)增就业(yè)均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或(huò)反映(yìng)制(zhì)造业边际好转(zhuǎn)。例如(rú)，4月美国ISM制造(zào)业(yè)PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比也边际回升。4月服务业相(xiāng)关行(xíng)业新(xīn)增就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分(fēn)化(huà)。其中(zhōng)，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增(zēng)加(jiā)1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但(dàn)此前吸纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服(fú)务业需求可(kě)能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人(rén)大(dà)幅下降，回(huí)落至21年(nián)5月的(de)水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时(shí)工资增速回升(shēng)，显示(shì)劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的(de)不确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历(lì)史低位(wèi)，反映(yìng)就(jiù)业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速(sù)低于其他工资(zī)指标，4月小时工资(zī)增速回升后，与其他工(gōng)资指标的差距收窄，指示美(měi)国(guó)潜在的工资增速(sù)维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著(zhù)高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺(quē)数(shù)据显(xiǎn)示，美国就业(yè)市(shì)场劳(láo)动(dòng)力供应紧张局势整体仍(réng)在小幅缓解(jiě)。最能反映就业市场紧张程度之一的职位(wèi)空缺与待业人数之比连续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图(tú)表(biǎo)7）。根(gēn)据历史经验，当前职位空缺(quē)和(hé)求职人之比(bǐ)的(de)回落速度接近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能(néng)更接(jiē)近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们(men)认为，超预期的非农就(jiù)业(yè)数据(jù)将(jiāng)进一步削(xuē)弱联储的降息(xī)意愿，但实际经济动能或弱于非农(nóng)就业(yè)数据所指示的水平(píng)，后续需要关注季节因子扰动下降后就(jiù)业数据的(de)走(zǒu)势(shì)。非农就业超预期(qī)叠加工(gōng)资增速回升，预(yù)计联储将维持(chí)相对市场更(gèng)阿富汗改名现在叫什么加鹰派(pài)的立(lì)场。若就业数据(jù)出现明显恶(è)化(huà)，联(lián)储(chǔ)转(zhuǎn)向的可能性(xìng)将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太(tài)平(píng)洋合众银行等区域(yù)银(yín)行股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银(yín)行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)触发时点(diǎn)提前，前景存在较大不确定(dìng)性（参见《美国债务上限提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断发酵的银行危机以及债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)风波，金融市场动荡可能性加大，不(bù)排除金融风险以及实体经济(jì)的脆弱性(xìng)倒逼联(lián)储下半年转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：美国中小银行再现挤兑风(fēng)波；欧美陷(xiàn)入衰(shuāi)退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农(nóng)强于预期，但或许(xǔ)和(hé)季节(jié)性有关》

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