金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中国(guó)经济(jì)不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是(shì)充(chōng)足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食(shí)品价格的(de)回落。4月(yuè)份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居(jū)民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上(shàng)升。在(zài)这些(xiē)因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济(jì)社会恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来随着服务消费需(xū)求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，国际(jì)输入性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还会(huì)延(yán)续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的(de)一季度(dù)货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有个过(guò)程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民(mín)超额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料(liào)和(hé)居(jū)住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对今(jīn)年(nián)也存在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经(jīng)济数据(jù)同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效(xiào)应(yīng)，去年(nián)二(èr)季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高(gāo)基(jī)数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价格持(chí)续(xù)负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而(ér)变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如(rú)，20龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业15年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个(gè)季度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底无(wú)用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回(huí)表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和(hé)表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期(qī)下(xià)，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有效信用派(pài)生对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估(gū)，前(qián)半程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积(jī)。地产(chǎn)大(dà)周期(qī)向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后(hòu)的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给(gěi)增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区(qū)收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定低(dī)能级城市(shì)需求(qiú)。

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