2022年(nián)是国(guó)内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的(de)盈(yíng)利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分(fēn)为5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结(jié)合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏(fú)设(shè)备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是(shì)上(shàng)市企(qǐ)业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内(nèi)累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润增速(sù)居(jū)前的(de)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率(lǜ)分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价(jià)格依然(rán)处于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛(shèng)之下(xià)邵阳学院是几本大学，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现爆(bào)发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据(jù)来看(kàn)，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深300的邵阳学院是几本大学头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下(xià)行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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