昨(zuó)夜(yè)今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一季度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经(jīng)济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事(shì)业，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多(duō)卖不出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月(yuè)左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其(qí)他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情，建了(le)很多(duō)新井还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的(de五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力)社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致生(shēng)猪二育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位(wèi)区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当(dāng)有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总(zǒng五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力)的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易(yì)上可(kě)从(cóng)单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来(lái)的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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