银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由(yóu)美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道(dào)，白宫或(huò)美国(guó)财(cái)政部无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能(néng)否(fǒu)在未来的(de)日子继(jì)续(xù)经营(yíng)下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数(shù)据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三延续(xù)前(qián)一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和(hé)银(yín)行从美(měi)联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大(dà)的(de)经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度(dù)会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速(sù)依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了(le)经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要(yào)是(shì)资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究(jiū)院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策(cè)制(zhì)定者是否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来并不排(pái)除由于(yú)经(jīng)济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济(jì)下行的环(huán)境(jìng)下，居民(mín)部(bù)门(mén)的资产负债(zhài)表和收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一(yī)个(gè)相对(duì)健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是一个容易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预(yù)期想要进(jìn)一步(bù)边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了一个激(jī)发(fā)避险情(qíng)绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总(zǒng)监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和(hé)加(jiā)息预期之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度(dù)出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却(què)出(chū)现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业(yè)订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存(cún)较往(wǎng)年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也(yě)没(méi)有高于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于(yú)一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增(zēng)速(sù)，整个周期是(shì)向下而不(bù)是(shì)向上(shàng)。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资(zī)者更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位(wèi)置和(hé)时间(jiān)节点突发(fā)未(wèi)知的(de)风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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