国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了，但海外(wài)市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数据(jù)出炉(lú)后(hòu)，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织(zhī)下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协(xié)议以(yǐ)维持(chí)该银(yín)行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人(rén)士(shì)称，该银行很有可能会被美国联(l大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁ián)邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来的两(liǎng)天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低(dī)。目前(qián)包括来自美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财政部和(hé)美(měi)联(lián)储的(de)官员正(zhèng)在与其他银行进行协调会议，为第(dì)一共和(hé)银行制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻(xún)求大(dà)范围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该行(xíng)自身风(fēng)险管理薄弱，也和(hé)美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业(yè)审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联储负责(zé)金融业监管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识(shí)到，随着硅(guī)谷银行的规模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加，该行变得(dé)有多么(me)不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美(měi)联储监管不力(lì)有关。他说，美联储监(jiān)管者(zhě)的错误部分源(yuán)于，特朗普执政(zhèng)时的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对中等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到，美联储(chǔ)的文(wén)化(huà)转变似乎导致联(lián)储(chǔ)的监管变得更(gèng)宽松(sōng)。这些变化(huà)体现在(zài)降低标准、增加(jiā)复(fù)杂性(xìng)，以及监(jiān)管方式(shì)不够自信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行业审查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其(qí)倒闭的一(yī)大问题——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自(zì)身的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动以前累积过(guò)多的(de)证据。

　　美联(lián)储的数据(jù)显示，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项(xiàng)监管机(jī)构的公(gōng)开审查报告或警告(gào)，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年(nián)来一直突破(pò)内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用(yòng)的流动性指标却(què)显示(shì)，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储(chǔ)将重新审查，适用于资(zī)产超过千亿美元银行的一系(xì)列规定，包括压(yā)力(lì)测试和流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银行对利率(lǜ)流(liú)动性风险的(de)风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更(gèng)广(guǎng)泛的(de)银行强(qiáng)化(huà)适(shì)用的标准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更大范围的(de)银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广泛(fàn)的银行(xíng)考虑到(dào)可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配(pèi)其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的公司(sī)，美(měi)联储可能(néng)增(zēng)加资本或流(liú)动性的要求，或者限(xiàn)制股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国(guó)白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达(dá)州重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件的地方(fāng)政府以及某(mǒu)些私人非(fēi)营利(lì)组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克(kè)兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会(huì)执行副(fù)主(zhǔ)席东布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯对外宣(xuān)布，欧(ōu)委(wěi)会已(yǐ)与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国(guó)和乌克兰农民(mín)的担忧。具体(tǐ)措(cuò)施包(bāo)括推动波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回(huí)针对乌(wū)农(nóng)产(chǎn)品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的(de)一揽子支(zhī)持(chí)。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油(yóu)等产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步(bù)确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口到(dào)其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能(néng)源(yuán)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联储青睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布的数据再度印证了(le)美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次(cì)加息的可能性。报告(gào)公(gōng)布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国(guó)宏观经济(jì)数据(jù)显示，美(měi)国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日(rì)公布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比(bǐ)初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析(xī)师张晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放(fàng)缓但通胀水平(píng)依旧高企(qǐ)的滞胀特(tè)征。不(bù)过(guò)，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数据来(lái)看，他认为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速较去年四季度(dù)0.9％的(de)增(zēng)速出现明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上(shàng)目(mù)前欧美银行信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳(wěn)定叠(dié)加经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货(huò)币政策(cè)的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核(hé)心个(gè)人消费支出在内的一季(jì)度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数(shù)据(jù)也(yě)偏强，因(yīn)此美联(lián)储(chǔ)5月份加息(xī)基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储(chǔ)的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)吴(wú)梓杰(jié)认为，当前(qián)美联储货币政策面临(lín)抑制通(tōng)胀以及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉(jué)择(zé)。随着(zhe)此(cǐ)前银行业危机(jī)的(de)爆发以及一季(jì)度经(jīng)济的回落，美(měi)国当前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及下(xià)行压力已经持(chí)续(xù)增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期(qī)，显示出核心(xīn)通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控(kòng)，且(qiě)对(duì)未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息25BP作出了(le)充分的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重(zhòng)点在于利率决议声(shēng)明及鲍(bào)威(wēi)尔的会后发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议(yì)声(shēng)明方面(miàn)，可重点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需(xū)要重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续货(huò)币(bì)政策以及(jí)银行业(yè)危机引发(fā)的信贷(dài)收(shōu)缩等方面(miàn)的(de)观点(diǎn)论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息(xī)”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对(duì)于商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联(lián)储会议需(xū)要关(guān)注三个方面：一是(shì)考虑到(dào)通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的(de)判(pàn)断，到底是短期风险还(hái)是(shì)长期(qī)风险；三是美联储未来(lái)的货币政策预期，比如是(shì)否透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风险资产(chǎn)将继续回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负(fù)面；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好会再(zài)度上(shàng)升，美(měi)元(yuán)指数预计显(xiǎn)著下(xià)行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结果不会引起市场较大(dà)波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧(jiù)不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次(cì)会议上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者(zhě)会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是(shì)如果美(měi)联(lián)储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将(jiāng)面(miàn)临(lín)较大的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵金属(shǔ)市(shì)场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美(měi)联储加息(xī)临(lín)近尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价格的(de)压制边际(jì)减弱。同时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以(yǐ)及(jí)银行业风险事(shì)件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行(xíng)强化(huà)黄金(jīn)资产储(chǔ)备功能(néng)，使得央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久不(bù)息(xī)。上述种种因素均(jūn)对(duì)贵(guì)金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主(zhǔ)要是，市场和(hé)美联储(chǔ)对于后续(xù)货币政(zhèng)策之(zhī)间的预期(qī)差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场(chǎng)尽管(guǎn)过(guò)热(rè)态势(shì)有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经济衰(shuāi)退以及(jí)美联(lián)储货币(bì)政策转向(xiàng)的(de)阈值区间，这(zhè)极有可能造(zào)成通胀(zhàng)回(huí)归(guī)波折反(fǎn)复，进(jìn)而(ér)引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政策前景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月(yuè)美(měi)联储议息会(huì)议(yì)落地后的一(yī)段(duàn)时间内，市场仍然(rán)会(huì)延(yán)续上述的修正(zhèng)走势，美联(lián)储(chǔ)还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以及银(yín)行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策(cè)调整，而(ér)在(zài)此之(zhī)前预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步(bù)”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息(xī)的乐(lè)观预(yù)期的修(xiū)正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)，目前(qián)贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结(jié)算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格(gé)主要(yào)锚定的是(shì)美(měi)债实际利率的(de)变化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联系正在脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以及美元结算体系的(de)变化使得贵金属获(huò)得了越来越多的金融(róng)溢(yì)价。”整(zhěng)体来(lái)看，他(tā)认为(wèi)目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近(jìn)期(qī)的(de)表现也是(shì)易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金属(shǔ)作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面(miàn)，美国经济下(xià)行以及欧(ōu)美(měi)银行业(yè)风(fēng)险带来(lái)的(de)避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边(biān)际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的(de)回落压大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁力。因此，他预计贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场整体(tǐ)仍(réng)以(yǐ)高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降息的预(yù)期仍大(dà)幅领先美联(lián)储的官方预期，预(yù)计(jì)在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的(de)修正(zhèng)或(huò)将带(dài)来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因(yīn)素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国(guó)内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地(dì)，他预计美联(lián)储会议结(jié)果或将偏(piān)鸽(gē)，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增(zēng)加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议息(xī)会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而未(wèi)决，投(tóu)资者要防止过分(fēn)押注(zhù)引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢(féng)低(dī)布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会(huì)议这(zhè)一(yī)关键时间节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵(guì)金(jīn)属或将迎来(lái)更加(jiā)明(míng)确的方向性行情，可根(gēn)据美(měi)联(lián)储议(yì)息会议(yì)给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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