金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日政治(zh山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗ì)局会(huì)议对一季度山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析(xī)，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议(y山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗ì)。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得(dé)刺激(jī)难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)消费环比(bǐ)修复(fù)最快(kuài)的时候(hòu)已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)望继续(xù)下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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