金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所(suǒ)后(hòu)，至今没(méi)有酒企(qǐ)成(chéng)功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼(láng)”之称(chēng)的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第(dì)四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接(jiē)原(yuán)因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分(fēn)别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华(huá)联集(jí)团工(gōng)作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华联集(jí)团董事(shì)、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此，吴(wú)向东正式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销量做到(dào)湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白(bái)酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和(hé)好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米(mǐ)卢(lú)担(dān)任金(jīn)六福形(xíng)象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的(de)广告投放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅(xùn)速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前(qián)，吴向(xiàng)东实际(jì)控(kòng)制的(de)金东集(jí)团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销(xiāo)量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和(hé)地(dì)方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价(jià)位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(h十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思é)节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思)下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以待。

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