申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)涵(hán)盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自(zì)主研发的环(huán)境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市(shì)公司的营收集(jí)中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市(shì)，并在(zài)资本助力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的(de)高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比(bǐ)不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具(jù)体公(gōng)司(sī)来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的(de)设计(jì)能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增(zēng)速最快(kuài)的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货(hu秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗ò)周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能(néng)力(lì)，对经营造(zào)成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业(yè)是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半导体行(xíng)业存(cún)货周转率同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质(zhì)量下滑的(de)企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯(xīn)片元件降价(jià)销(xiāo)售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大(dà)的(de)公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需(xū)要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发(fā)费用(yòng)再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国(guó)内首(shǒu)款支(zhī)持(chí)双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿(yuàn)增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在(zài)3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发(fā)高(gāo)占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的(de)头部(bù)公司(sī)实现了(le)批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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