2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业(yè)经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可(kě)以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企业来说意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突(tū)破千亿，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市公司的(de)扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是(shì)上市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示(shì)，上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅(guī)片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设(shè)备(bèi)行业的原(yuán)材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利率(lǜ)在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根(gēn)据中(zhōng)国(guó)有(yǒu)色金(jīn)属工业(yè)协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也(yě)可看(kàn)出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游公司盈利你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全(quán)能(néng)源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好控制原(yuán)材(cái)料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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