2023年前(qián)4个月，尽(jǐn)管美(měi)国通(tōng)胀高(gāo)企，美联储持续加息，但是美股指(zhǐ)数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上(shàng)涨5.62％。同期，中(zhōng)国(guó)香(xiāng)港市场(chǎng)方面：恒生指(zhǐ)数(shù)上涨0.57％；恒生科(kē)技指(zhǐ)数(shù)下跌(diē)5.5％。同期，中(zhōng)国(guó)内地方面，沪(hù)深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基(jī)金(jīn)方面，来自香港投资基(jī)金公会的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至4月29日(rì)，于中国香(xiāng)港(gǎng)注册(cè)的基(jī)金中，中国股票基金（投向中(zhōng)国市场）2023年(nián)净值下跌(diē)2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地区股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美地区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲(zhōu)地(dì)区（不含英国）股(gǔ)票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金净值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金(jīn)公会网站

　　经过前四个(gè)月(yuè)跌宕(dàng)起伏， 全球市场(chǎng)接下来如何(hé)演绎？

　　日前，以下五大(dà)机构代(dài)表接受本报采访(fǎng)解析他们对于市场动态(tài)的看法(fǎ)，以(yǐ)帮助投(tóu)资者把脉今年剩余时(shí)间(jiān)投资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管(guǎn)理常(cháng)务董(dǒng)事(shì)、亚(yà)太区首席市场策略师(shī)许长泰

　　南方(fāng)东(dōng)英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚太区(qū)投(tóu)资总监及宏(hóng)观经济主管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢(lú)里(lǐ)

　　上(shàng)述机构(gòu)人士认为，2023年剩余时(shí)间(jiān)美国陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产等持续发力，中国经(jīng)济(jì)持续快速复苏可期。随(suí)着美(měi)元走(zǒu)弱，后续人民币(bì)等(děng)其它非美货币可(kě)能会获得(dé)支撑。 谈(tán)及(jí)近期“火”出圈的(de)人工智能，机构人士认为人工智能将为各(gè)个行业带来(lái)巨变，其中硬件类(lèi)公司可能获得较为确定的机会。

　　如何(hé)看(kàn)待今(jīn)年剩余(yú)时间全球经济走(zǒu)势(shì)？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行要么主动收紧信贷(dài)条件，要(yào)么因为存款外流，被动(dòng)收紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家(jiā)庭(tíng)部门能(néng)获得(dé)的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个人(rén)消费相对稳定，但(dàn)是到(dào)了(le)下半年(nián)美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年(nián)欧洲跟日本(běn)可能实现稳(wěn)定增长，但不是快速增长。日本(běn)方面(miàn)内需跟服务业获诸多因素支(zhī)持。亚(yà)洲(zhōu)地区(qū)中国，日本过(guò)去(qù)几年受到疫情影(yǐng)响，2023年中(zhōng)、日从(cóng)疫情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩(mó)根资(zī)产管理看来，日本的经济表现不会(huì)太差，对中国持更加乐观态度。中国经济复苏在全球起着(zhe)引领(lǐng)作用。但是，如(rú)果要(yào)中国(guó)经济复(fù)苏更稳固(gù)，更(gèng)全(quán)面，还(hái)需要企业投资、房(fáng)地产发(fā)力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国经(jīng)济在2023年的复苏抱有较高的(de)期(qī)望，尤其(qí)是在第一季度超出预期(qī)的情况下，市场普(pǔ)遍认为今年会实(shí)现5.5％以(yǐ)上的增长。但是对于(yú)欧美经(jīng)济的(de)预期则有(yǒu)所保留。我们认为(wèi)中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和(hé)地产方(fāng)面有所(suǒ)表现，将会加快复苏进(jìn)程(chéng)。目前来看，经济复(fù)苏的压力主要来(lái)自外需减弱和内需恢复尚(shàng)需时间，市场流(liú)动性和信(xìn)贷宽松程度(dù)没有实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀(zhàng)环境下，高(gāo)利率几乎(hū)是美(měi)国和欧洲的(de)唯一选择，但是高利(lì)率环境对(duì)经济的压制作用会(huì)降(jiàng)低欧(ōu)美经济的预期。日本目前处于一(yī)个(gè)极(jí)端宽松货币政策拐点，但是目前新任日本(běn)央行行长表现出会维持货币政策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步(bù)降至(zhì)0.3％。中国方面(miàn)，我们认(rèn)为(wèi)GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元(yuán)区的(de)GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对(duì)日本GDP增长的预期则是从(cóng)去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美(měi)国商品通胀压力已见顶，服务业通胀具韧(rèn)性，但(dàn)中(zhōng)期就业料将(jiāng)持(chí)续修复，核心通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计美(měi)国经济在2023年末或(huò)2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国(guó)：在疫情和地产等多重约(yuē)束(shù)因素缓和、以(yǐ)及周(zhōu)期性因素作用下，经济本身就有(yǒu)趋势性的内生修复(fù)动(dòng)力，并不需(xū)要太强(qiáng)的(de)政策(cè)刺激，从趋势上看无论经济增长(zhǎng)还是企业盈利(lì)的修(xiū)复，目前(qián)都处在一个中(zhōng)周(zhōu)期(qī)修复趋势的开端，远没有(yǒu)到讨论修复是否结束、以及修复力度(dù)最大的阶段已(yǐ)经过去等问题。欧洲：受益于(yú)能(néng)源(yuán)价(jià)格显著(zhù)回落及冬季天(tiān)气(qì)较预(yù)期温和等，欧洲经济已避(bì)开冬季陷入严重衰退(tuì)的最坏情(qíng)况。日本：政策方(fāng)面，日银新总(zǒng)裁植田和男(nán)维持宽(kuān)松的(de)政策立场(chǎng)，短期调(diào)整货币政策(cè)区间可能(néng)性不高，但2023年(nián)内(nèi)仍有可能对(duì)曲线(xiàn)控制政策(cè)进行(xíng)调(diào)整。

　　王昕杰：我们认为未来一(yī)年美国有80％的概率进(jìn)入衰(shuāi)退。美(měi)国银行业的风波提升了衰(shuāi)退概率，劳工市场有潜(qián)在降温的可能。随着劳工参与率的提高，以及新(xīn)增就业的下(xià)降，未来失业率有抬升的(de)可能(néng)，这将会是导致美国经济名义上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧元(yuán)区的经(jīng)济表现好于(yú)预期。欧元区未来12个(gè)月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该地区面(miàn)临的通胀问(wèn)题比(bǐ)美国更为持久。因(yīn)此，我们预(yù)计(jì)欧洲央(yāng)行将再次加息50个基(jī)点，将存(cún)款利率提(tí)高(gāo)至3.5％，并在今年余下时间保(bǎo)持这一(yī)水平。中国经济的强(qiáng)势复(fù)苏，是全球经济(jì)增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据(jù)进一步好转，增强了投(tóu)资者对于国内经济增长复苏的信(xìn)心。

　　后续美联储(chǔ)加息节奏如何(hé)？

　　许(xǔ)长泰：5月美(měi)联储已经(jīng)最(zuì)后一(yī)次加息了。虽(suī)然(rán)说通胀还没有回到美(měi)联储的政策目标。但是3月份开始，银行出现问题(tí)，这都是高利率(lǜ)环境带来冷却(què)经(jīng)济的副(fù)作用。在整体通(tōng)胀数据逐步往下走(zǒu)的环(huán)境之下，企业(yè)信心也开始是(shì)越走越弱。美联(lián)储今(jīn)年加息或许已经结(jié)束。

　　美联储可能要到了(le)明年上半年才(cái)会认(rèn)真的去考虑降(jiàng)息。虽然说通(tōng)胀(zhàng)见顶回落(luò)，但(dàn)是回落的(de)速度不够快，而且美(měi)联储主席(xí)鲍威(wēi)尔在过去的半年12个月多次提到(dào)，他宁愿经济(jì)出现一个温和的经济衰退。可见，他对于降(jiàng)低通胀(zhàng)的(de)决心还是非常明显的，就是他宁(níng)愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近(jìn)的银行(xíng)业问题，市(shì)场对美联(lián)储加息的预期发生(shēng)了较(jiào)大波动。目前市(shì)场预计，5月(yuè)份的加息会(huì)是最后一次，然(rán)后在第(dì)四季(jì)度开(kāi)始逐步调整利率水(shuǐ)平，以实(shí)现利率的(de)正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场来(lái)说，这是个好(hǎo)消息，因为(wèi)高利率(lǜ)环境导(dǎo)致美元流动性下降和投资(zī)成本急剧(jù)上(shàng)升(shēng)，这已经在全球(qiú)资本市场(chǎng)上反映(yìng)出来了。不论是美国的银行(xíng)业还是(shì)高收益债券领域，都出(chū)现了流动(dòng)性和短期成本上升带来的冲(chōng)击(jī)。

　　胡(hú)一(yī)帆:我(wǒ)们认为美联(lián)储最(zuì)近(jìn)一次加息后，进入观(guān)望态(tài)势。现在市场普遍预期从今年三季度开始(shǐ)，美国将进入一个技术性衰退，可能在年底会(huì)有一次(cì)减息。但是美联储现在(zài)论调还是比较的鹰(yīng)派，至(zhì)少从美联储官(guān)员的(de)点阵图看(kàn)，大部分美联储官员都认为在(zài)2024年前不会减息(xī)，与市场预期有(yǒu)一定的差距。当然，我们要动态地看问题，应根据未来几个月美国(guó)经济的实际情(qíng)况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储(chǔ)加息后进入(rù)了观(guān)察期。短期，联(lián)储将在控通(tōng)胀及(jí)防范金融风险(xiǎn)之(zhī)间争取(qǔ)平衡。后续如果(guǒ)美国金(jīn)融体系(xì)风险(xiǎn)继续累积并形成进一步的风(fēng)险事(shì)件，可能会推动联储更早转向。美国经济衰退(tuì)终局确(què)定性较高，在此情景下，长久期的利率债、高评级信(xìn)用(yòng)债会在(zài)大类资产中取得相(xiāng)对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美联储(chǔ)可能在下半年(nián)降(jiàng)息50个基点。虽然(rán)美联储结束加息周期(qī)及随后的宽(kuān)松(sōng)政(zhèng)策(cè)可能利(lì)好股市，但是这仅在(zài)没有衰(shuāi)退接踵而至时(shí)成立(lì)。多(duō)数情(qíng)况下(xià)，只有经济(jì)状况触底才会构(gòu)成股(gǔ)市反弹的(de)充分条件。与(yǔ)股票不同，政府债收益(yì)率的表现在美联储加息接近尾声时通常更(gèng)容易预(yù)测(cè)。一(yī)直以来(lái)，10年期(qī)政(zhèng)府债(zhài)收益率的(de)高位(wèi)几乎(hū)总是在(zài)最后一(yī)次加息前后出现，然后(hòu)在接下来的(de)12个月平均(jūn)下跌70个基点，原因(yīn)是增长放缓及通胀下(xià)降压低了(le)收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机会(huì)？

　　许长泰(tài)：首(shǒu)先，一季度(dù)，A股 AI相关的(de)企业已经录得一(yī)定的上(shàng)涨。就如“淘金热”的(de)时候(hòu)，做工具(jù)的大概(gài)率能赚钱。工具(jù)率先获得(dé)利好(hǎo)，这是(shì)比(bǐ)较自然的逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公司带来哪些变化，这(zhè)是我们需要思考(kǎo)的问题。例如(rú)广告公司(sī)，AI是(shì)否可以进一(yī)步提升它的投放(fàng)精准度。不过，考虑到(dào)部分国家叫(jiào)停(tíng)了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性(xìng)是比较高的(de)。第三，中国有(yǒu)庞大的市场，政(zhèng)府积(jī)极(jí)的(de)在推动数字化的进程，我们(men)认(rèn)为中国有非常大的(de)潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推(tuī)理环节都需要(yào)消(xiāo)耗大量的算力，涉及到(dào)的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存(cún)储芯(xīn)片构成的(de)服务器(qì)，以及配套的交(jiāo)换机、光模块；自去(qù)年年底以来，产业(yè)链已经陆(lù)续(xù)收到(dào)了上述硬件产品(pǐn)环节(jié)的(de)订单上修。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类(lèi)产品，一类是(shì)公有云上部(bù)署的大模型，包括模型的API接(jiē)口(kǒu)调用、模型(xíng)的分布式计算部署、数据(jù)库等中(zhōng)间(jiān)件，主要面向to-C类的(de)终端场景，主要基于生(shēng)成的字段数（token）来(lái)收费(fèi)；另一类是(shì)部署到私(sī)有云上的大(dà)模型，主要面(miàn)向to-B类的终端场景，主(zhǔ)要根(gēn)据部(bù)署成本(běn)来收费；应用场景落地较为多元，在搜(sōu)索、文档处理、文(wén)学艺术创作、金(jīn)融(róng)、电商、企业内部管理(lǐ)都有非常多可以探索落地的(de)案例(lì)，在未(wèi)来2-5年将(jiāng)会呈(chéng)现(xiàn)出百花齐放的格局，投(tóu)资机会主要来源于(yú)下游潜在(zài)的目标用户(hù)群体规(guī)模较大、用户的(de)付费意愿强或者用户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与(yǔ)此同时，我(wǒ)们(men)看到，中国高(gāo)度重视数(shù)字经(jīng)济，尤其是大数据、硬科(kē)技(jì)和软科技的发展(zhǎn)，今年成立(lì)了国家数据局，国务院重组科技(jì)部，三大运营(yíng)商都加(jiā)大了在数据(jù)方面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其(qí)看好亚洲(zhōu)半导体的发展。该板块目前估值处于历史低位(wèi)，随着去库存的(de)稳步推(tuī)进，半(bàn)导体(tǐ)板块在今后的6-10个月(yuè)会有所(suǒ)改善(shàn)。拥有众(zhòng)多半导体企(qǐ)业的韩国(guó)市场则将(jiāng)是亚洲上(shàng)升空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的精选科(kē)技主题也将有(yǒu)不(bù)俗表现，因为很(hěn)多中国的科技企业在(zài)后(hòu)疫情时(shí)代，会更(gèng)关注(zhù)利润和现金流(liú)，从(cóng)而产生一(yī)些(xiē)可以(yǐ)跑赢大盘(pán)的(de)机会(huì)。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是(shì)机(jī)器学习与深度学习(xí)模型）的发展(zhǎn)将带来(lái)以下(xià)方面(miàn)的(de)投资(zī)机会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推(tuī)理需要大量的算力，这将带(dài)动(dòng)AI专用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和计算资源进行(xíng)训练，这(zhè)将推动(dòng)公共云服务商的发展。数据(jù)服务，AI模(mó)型需要海(hǎi)量(liàng)数(shù)据进(jìn)行训练(liàn)，数据(jù)采集、清洗和标注(zhù)服(fú)务将大有可为(wèi)。AI软(ruǎn)件与服(fú)务，在各行业内，AI模型将(jiāng)被广泛应用，企(qǐ)业将大(dà)举(jǔ)采购各类AI软件与(yǔ)服务(wù)，如(rú)机器视觉、自然语言处理、机器人(rén)等(děng)以满足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专(zhuān)家及业界高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发(fā)布的(de)GPT-4更(gèng)强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上增(zēng)加公众对(duì)AI技术研(yán)发的(de)知情权以及行(xíng)业自律(lǜ)是有其必(bì)要性(xìng)的(de)。一方(fāng)面，知名人士的呼吁显示出行业内对人工智能安(ān)全与(yǔ)可控性的高度重视，这有(yǒu)助于(yú)提高(gāo)公众对此的认识，同时促进相关法规(guī)与(yǔ)标准的出(chū)台。暂停开发更强大的(de)模型(xíng)有助于行业理解现有(yǒu)模型的风险与影(yǐng)响，为(wèi)下一代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强大，需要一定时(shí)间观察(chá)其(qí)对社会产生的影响。但另一方面，依靠公(gōng)众人(rén)士发起(qǐ)的自律性暂停可(kě)能难以有(yǒu)效执行。人(rén)工(gōng)智(zhì)能行业内竞(jìng)争激烈，暂停进一步(bù)研究难以(yǐ)形成广泛(fàn)共(gòng)识，领先机构(gòu)会(huì)继续(xù)推(tuī)进研究旨在保持(chí)竞争优(yōu)势。

　　丁(dīng)晨：业(yè)界呼吁(xū)暂(zàn)停开(kāi)发更强大的生成式(shì)AI 模型，并(bìng)非技术发展方向出现了(le)偏差，而更多是(shì)出于对监(jiān)管缺失的担忧，因而(ér)呼吁(xū)社会思考在使用(yòng)过(guò)程中产生的法律规制风(fēng)险以(yǐ)及科技伦(lún)理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公(gōng)有(yǒu)云上(shàng)面(miàn)，用户交(jiāo)互过(guò)程中的(de)数据可能涉及到用(yòng)户隐(yǐn)私和企业机(jī)密，因此现在越来越多的企业(yè)客户开始转(zhuǎn)向规划私有(yǒu)部署大模(mó)型。另(lìng)一方面，不法分子(zi)也更有机会借助生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗的(de)效率、研发(fā)限制性产(chǎn)品的效率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中国监管层在立法进度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室(shì)正式发布《生成式人工(gōng)智能(néng)服务管理办法（征求(qiú)意见稿）》，提出生成(chéng)式人工智能服务(wù)提供者应该承担信息(xī)安(ān)全主(zhǔ)体责(zé)任，做好(hǎo)个人信息(xī)保(bǎo)护、未成年人保护、内容安全管理等工作，我(wǒ)们(men)相信在(zài)生成式(shì)人工智能(néng)领(lǐng)域的监管会日益(yì)完善(shàn)。

　　今年剩余(yú)时间(jiān)投资策(cè)略如何调整(zhěng)？

中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗　　许长泰：未来3个(gè)月就6个月(yuè)，全球(qiú)市场资(zī)产类别方(fāng)面，固(gù)定收益或者债(zhài)券为优先(xiān)，低配(pèi)股票(piào)。如果美国经济进入下半年(nián)，经济(jì)增长速度持续放缓(huǎn)，衰退风险增强(qiáng)，那么目前美国股票的估值相对于(yú)企业盈利的预期是(shì)相对乐观了。

　　如果今年(中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗nián)经济开始放(fàng)缓，即便(biàn)美联储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的美国(guó)国债，它的利率还是要(yào)往下走，利率往下走代表这(zhè)些债(zhài)券的价(jià)格(gé)往上升。

　　环(huán)球市场方面：股票的(de)部分摩根资(zī)产管(guǎn)理目前是偏向中国及广泛意(yì)义(yì)上的(de)亚洲市(shì)场。

　　尽管截(jié)至目(mù)前，标普500还是(shì)跑赢沪深300，但是经验告诉(sù)我们，如果中国的(de)企业盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标(biāo)普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府债(zhài)券，再(zài)加上(shàng)一(yī)些投(tóu)资(zī)等级的企业债。不看(kàn)好高(gāo)收益(yì)债(zhài)的原因在于：当经济表现越来越差的时(shí)候，一些信贷评级比较低的企业债，它的信用差会拉(lā)宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若(ruò)美元贬值(zhí)，大(dà)部分(fēn)的亚洲货币(bì)都(dōu)会得到支持。商品：对能源跟工(gōng)业(yè)金属持相对(duì)中性态度，商品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策(cè)略现在(zài)时间节点看，大类资产(chǎn)相对配(pèi)置(zhì)上，我们认为股票优于债券，优(yōu)于商品。年末有降息预期的(de)条件下，股票估值压力(lì)会减(jiǎn)小。商品(pǐn)受全球总需求下(xià)降和中国复苏缓慢的影响，下(xià)半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股(gǔ)票市(shì)场上，考虑年初至今(jīn)的表现，之后可(kě)能(néng)会(huì)出现中(zhōng)国(guó)优于(yú)欧(ōu)美股市的情况。尤其是香港市场，在公司(sī)业绩普遍平(píng)稳转(zhuǎn)好的基本面条(tiáo)件下，受(shòu)其他因素影响的(de)估值(zhí)因素带来的下跌调整幅度比较(jiào)大。换句话说，目(mù)前的港(gǎng)股表现有背(bèi)离基本(běn)面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置角度(dù)看，我们(men)认(rèn)为美国(guó)的(de)盈(yíng)利(lì)增(zēng)长(zhǎng)及通胀前景仍存在较大(dà)的不确定(dìng)性。如果(guǒ)通胀下降，股票表(biǎo)现会较出色，债券也(yě)会受益(yì)。如果(guǒ)经(jīng)济出现(xiàn)严重衰退，债(zhài)券表现一定优于股票。如(rú)果通胀卷土重(zhòng)来，将出现(xiàn)和去年一(yī)样的股债(zhài)双杀，对成长(zhǎng)股则尤(yóu)为不利(lì)。股票市(shì)场投资策略：股票方面，我们不(bù)看好美股和(hé)成长股。我们的股票投资策略(lüè)是分散(sàn)配置。我们(men)看好新兴市场，特别(bié)是中国(guó)。

　　债券(quàn)市场投(tóu)资策(cè)略：整体而言，我们认为今年债券的表现会(huì)优(yōu)于股票的表现(xiàn)，特别(bié)是政府债券和投资(zī)级别的债券(quàn)，能(néng)够提(tí)供(gōng)不(bù)错(cuò)的收(shōu)益率(lǜ)，而且即使在经济下(xià)行的时候也非常具(jù)有韧性(xìng)。商品(pǐn)市场投资策略(lüè)：我们同时(shí)也(yě)看好黄金和石油(yóu)价格的上涨。看好(hǎo)黄金最主要是因为(wèi)避险情绪的上升。我(wǒ)们预测(cè)到2023年底，黄金价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会达(dá)到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认为油价会进(jìn)一步上行，主要是由于(yú)供(gōng)给端的收缩。外(wài)汇市(shì)场投资(zī)策(cè)略：由(yóu)于(yú)美联储停(tíng)止(zhǐ)加息，美元(yuán)的(de)利差(chà)优势(shì)收(shōu)窄，因此(cǐ)我(wǒ)们要为美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历(lì)史走(zǒu)势上看，衰退情景后，债券(quàn)和黄金表现较(jiào)好(hǎo)，成长股(gǔ)有阶段性行情衰(shuāi)退情景下，利(lì)率(lǜ)带来(lái)的分母(mǔ)端(duān)制约改善，利好利率债及高(gāo)评(píng)级债(zhài)券(quàn)、黄(huáng)金等资产类别成长股受分母(mǔ)端改善主导(dǎo)，可能有阶(jiē)段性行(xíng)情；价值(zhí)股分子端(duān)承压，整体(tǐ)回落石油等大宗商(shāng)品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对估值均(jūn)处于(yú)较(jiào)低位(wèi)置，宏(hóng)观环境有(yǒu)利(lì)于(yú)权益市场，风(fēng)格上建议高配制造、科技，低配周期、金融地产(chǎn)，标配消费(fèi)和医药；创业板指的吸引(yǐn)力(lì)相对高(gāo)于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料(liào)等(děng)行业机会(huì)相对较多。

　　港股市场(chǎng)结(jié)构上看好：盈利能力(lì)稳定、高股息的优(yōu)质央(yāng)国企；契(qì)合数(shù)字(zì)中国建设方向(xiàng)，受(shòu)益于复苏的互(hù)联网(wǎng)板块。我们(men)对美股偏谨(jǐn)慎，仍处于衰(shuāi)退(tuì)前(qián)期，部分资产（例(lì)如美股）对分子端(duān)下行的定价不(bù)足。后续若进入利率快速改善期，成长风格(gé)可能阶(jiē)段性(xìng)跑赢价(jià)值。

　　市场交易重(zhòng)心可能从衰退转向复苏，美元也(yě)可(kě)能启(qǐ)动趋势(shì)性下行周期。

　　货币方面：人民币(bì)汇(huì)率(lǜ)在美元反弹时点可能仍强于一(yī)篮子货币(bì)。日元(yuán)可能扭转颓势，启动均值(zhí)回(huí)归行情。欧洲经济衰退预(yù)期和欧洲(zhōu)能源供应短(duǎn)缺(quē)风险持(chí)续(xù)，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元(yuán)存在(zài)一定重新反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我们继(jì)续看好亚洲（日本除外(wài)），并(bìng)在(zài)美国和欧洲采取防(fáng)御性行(xíng)业(yè)立场。看好(hǎo)中国，因为(wèi)即(jí)使在2022年10月的反弹之后(hòu)，目前中国(guó)市场(chǎng)股票估(gū)值仍(réng)然(rán)低廉(lián)，政策(cè)制定者继续支持经济(jì)增长，最(zuì)近的银行(xíng)存款(kuǎn)准备金(jīn)率下调就(jiù)是明证。我们(men)对美元(yuán)进一步走弱的预(yù)期(qī)应(yīng)该会支持除日(rì)本以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债(zhài)券方面(miàn)，我们增(zēng)加了对高质量政府债(zhài)券的(de)敞口(kǒu)，并减少(shǎo)了(le)对(duì)高收益债务的敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资级政府(fǔ)债券(quàn)，较不青睐高收益(yì)债券(quàn)。这与美国的衰退周(zhōu)期(qī)所体现出的特征一致(zhì)，在(zài)美国(guó)，政府(fǔ)债券通常受益于债(zhài)券收益率的(de)下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓和最终降息的(de)定(dìng)价），而公司债券收益率相(xiāng)对于美(měi)国政(zhèng)府债券(quàn)的溢价因信(xìn)贷质(zhì)量恶化的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗