财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期(qī)理财收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关(guān)负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度(dù)末(mò)，理财公司(sī)存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年(nián)化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财(cái)收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给部分(fēn)客(kè)户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的(de)吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的(de)收益(yì)率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社(shè)记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手规(guī)范存款(kuǎn)cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的ine-height: 24px;'>cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利(lì)差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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