调油逻辑(jí)提振成本(běn)价(jià)格，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年(nián)的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面(miàn)，一方(fāng)面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂(liè)差(chà)下跌(diē)。”一德期(qī)货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时美(měi)国(guó)汽(qì)油库存(cún)在(zài)4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)对(duì)于(yú)美(měi)国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调(diào)油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在(zài)细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对(duì)高(gāo)位可(kě)以(yǐ)一窥究(jiū)竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这(zhè)明(míng)显(xiǎn)早于去年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师(shī)韩(hán)冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市(shì)场(chǎng)提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴(xīng)起(qǐ)。而今年(nián)的问题(tí)是(shì)欧(ōu)美(měi)经济(jì)下行压力较大(dà)，油(yóu)品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看(kàn)到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助(zhù)推(tuī)PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚美(měi)套(tào)利(lì)利润(rùn)可观的经验，部(bù)分工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国(guó)的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在对(duì)未来(lái)需求的不确(què)定和(hé)经济可(kě)能(néng)衰退的背景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年(nián)产能(néng)共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产(chǎn)和(hé)下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下(xià)北方(fāng)低价货源(yuán)冲击(jī)华(huá)东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在(zài)还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调油(yóu)逻(luó)辑再(穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合(hé)约换月(yuè)，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看(kàn)，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度(d穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼ù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期(qī)来(lái)看价格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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