财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工(gōng)程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上(shàng)海的力波(bō)、福(fú)建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头的具(jù)体(tǐ)市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划(huà)归(guī)重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最大(dà)的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多(duō)次(cì)实(shí)施(shī)提价举措(cuò)。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复(fù)将加(jiā)速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时(shí)有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳(wěn)定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师(shī)传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高(gāo)端化完(wán)成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这(zhè)种(zhǒng)新零售业态(tài)的落(luò)地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布局多(duō)元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者(zhě)。

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