2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和(hé)行业(yè)高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，光(guāng)伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利(lì)参(cān)差不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利(民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经(jīng)营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能源重要民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去(qù)年电(diàn)池(chí)片(piàn)环节(jié)尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动(dòng)巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特(tè)别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不(bù)容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利(lì)润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多(duō)，企(qǐ)业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业(yè)，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累(lèi)计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场(chǎng)占(zhàn)有率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年(nián)一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对中下(xià)游板块，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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