调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年与去年的(de)步调(diào)明(míng)显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　本番什么意思 日语里本番什么意思c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074516902.png">

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对(duì)于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对较(jiào)强(qiáng)的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支(zhī)撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到(dào)，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大(dà)期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调油商提(tí)前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节(jié)与节(jié)奏上(shàng)又有(yǒu)差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即发，而经历(lì)过去(qù)年(nián)的大(dà)幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经(jīng)提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走势(shì)存在着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求(qiú)的主要(yào)时期，而(ér)今年市(shì)场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧美(měi)经济下行压力较大(dà)，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油(yóu)品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成(chéng)原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口受限以及疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助推(tuī本番什么意思 日语里本番什么意思)PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然(rán)而(ér)有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂(chǎn本番什么意思 日语里本番什么意思g)提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年调油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观(guān)察(chá)今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的提振高度将(jiāng)极大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波动(dòng)加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的(de)基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方低价货(huò)源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是(shì)现在还(hái)没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持(chí)高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退(tuì)预期以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的(de)成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下(xià)游品种中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)，苯(běn)乙(yǐ)烯下游(yóu)同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏(fá)力。

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