来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局(jú)4月28日召(zhào)开会(huì)议(yì)，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作(z新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息uò)。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不(bù)过当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复性(xìng)好转，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实(shí)体经济(jì)”支撑(chēng)，防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求(qiú)”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的(de)方式(shì)，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发(fā)经营(yíng)主体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式激发(fā)高质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未来的政(zhèng)策(cè)重心(xīn)。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的自然修复(fù)。另(lìng)一方面(miàn)，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快(kuài)建设(shè)现代化产业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的(de)理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并(bìng)不(bù)是(shì)整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实(shí)科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施(shī)建设(shè)和(hé)配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能(néng)发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部(bù)平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是大势(shì新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息)所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解(jiě)。所(suǒ)以今年(nián)和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的(de)经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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