近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。且(qiě)其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等级(jí)由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫(liú)酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客(kè)户外，还销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他(tā)行(xíng)业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)品质要(yào)求高于(yú)一般(bān)的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合食品(pǐn)级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的(de)与经营业务无直接关系，或是(shì)虽(suī)与(yǔ)经营业务相关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来(lái)公司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路(lù)客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水平(píng)较高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根(gēn)据部(bù)分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来毛(máo)利(lì)率还(hái)有多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字电子未来是否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处(chù)于(yú)正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标(biāo)估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时(shí)，公司的投(tóu)后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)等原材料(liào)、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部(bù)分(fēn)主要原材(cái)料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫(liú)关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电(diàn)子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归(guī)母净(jìng)利润较上(shàng)年同(tóng)期(qī)大(dà)幅降低，主要是形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在(zài)价格下(xià)跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同(tóng)比均出现(xiàn)大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东(dōng)兴发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转债构成短线交易。

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