四大国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调(diào)，此前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思>本(běn)次存(cún)款利(lì)率新规主要(yào)基于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎn筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思g)话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复(fù)苏的关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)的必(bì)要性(xìng)来看，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活(huó)期和定(dìng)期存款，实(shí)际(jì)上忽略了(le)这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是(shì)国(guó)内存(cún)款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活(huó)期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特(tè)别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复(fù)带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄(báo)弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度(dù)的(de)部分按(àn)协(xié)定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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