公募基(jī)金交(jiāo)易(yì)结算模式再现创新突破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常见的(de)托管人周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人结算(suàn)模式和券(quàn)商结(jié)算模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业各方(fāng)目光(guāng)，据业内人(rén)士透露，除(chú)了广(guǎng)发证券有落(luò)地的(de)基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券商、基(jī)金公司(sī)也在关注(zhù)研究(jiū)这(zhè)一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金结算模(mó)式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式(shì)各有优劣(liè)，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结(jié)算模式。到了2017年(nián)，券商结算模(mó)式启动(dòng)试点，成(chéng)为基金公司(sī)撬(qiào)动券商资源的有力(lì)抓手，之后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而(ér)目前正在发行的易方(fāng)达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别(bié)由博(bó)道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司(sī)中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商(shāng)也在积(jī)极研究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由(yóu)托(tuō)管(guǎn)银行进(jìn)行结算(suàn)，在这种模(mó)式下(xià)，资金(jīn)存(cún)放在托管银(yín)行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模(mó)式中(zhōng)产品资(zī)金集中(zhōng)存(cún)放(fàng)在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户(hù)无需实际(jì)上的(de)银(yín)证转账存入资金，每(měi)个交易(yì)日基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的(de)方式进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的(de)交(jiāo)易(yì)额度每日滚动(dòng)计(jì)算产(chǎn)品资金账户虚头寸(cùn)资(zī)金(jīn)余额，以实现对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优(yōu)点(diǎn)，同时资(zī)金结算(suàn)由(yóu)托管行完(wán)成，解决了部(bù)分托(tuō)管行比较(jiào)关注的(de)托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了(le)公募基(jī)金与证券公司结算(suàn)模式(shì)的(de)选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营(yíng)风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以(yǐ)保证较好运(yùn)营效率带来的(de)优质交易(yì)体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更多的(de)交易工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户(hù)交易结算(suàn)资(zī)金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平安(ān)基金总结为三(sān)大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对(duì)接(jiē)，资金无需三方(fāng)存管；二(èr)是交易交收分离：证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)的(de)商业(yè)模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的交易结算(suàn)模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募(mù)集(jí)和日常(cháng)申(shēn)购赎回都通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全(quán)方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优化交易(yì)监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道商(shāng)业模式的(de)创新(xīn)，类似与券商结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益(yì)，有(yǒu)利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两(liǎng)方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人士(shì)认为(wèi)，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的(de)需求，相？过(guò)往的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而(ér)相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功能(néng)，可优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结(jié周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人)算模式下，产品(pǐn)资金(jīn)不是(shì)集中于原来的证券(quàn)公司(sī)资(zī)金(jīn)账户(hù)，仍(réng)然存放在托管行账户，实(shí)现的方式是需要将托管行(xíng)和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去(qù)银证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受(shòu)银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及(jí)完(wán)善业务风险管理。通(tōng)过交易(yì)交收(shōu)分离，证券公司前端验资(zī)验券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负(fù)责交收；日(rì)终资金对账实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对(duì)接对账，可防范资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与托管(guǎn)人结算(suàn)模式一致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备(bèi)付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观(guān)察看，不(bù)少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高(gāo)，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相应的(de)合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是头(tóu)部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨，业(yè)务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大(dà)。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类业务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模式和券商结算模(mó)式，这(zhè)一模(mó)式可以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模(mó)式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条(tiáo)件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关金融机构对该模式(shì)会保(bǎo)持高度(dù)关注(zhù)，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士(shì)更有信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模(mó)式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)较(jiào)传(chuán)统券结模(mó)式、托管人(rén)结算模式均(jūn)有比较(jiào)优势；对(duì)托管人而(ér)言，产品资金全额留存在(zài)托(tuō)管账户，无需(xū)银证转账；对证券(quàn)公司提(tí)高(gāo)服务机(jī)构客户的能(néng)力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下(xià)的场内交(jiāo)易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券相关流(liú)程和业(yè)务系统，个别如清(qīng)算模块(kuài)涉(shè)及一(yī)些小改动。但券商和托管行的(de)系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算、场外清算(suàn)等多(duō)个环节需要(yào)进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来(lái)看，主要(yào)是广发(fā)证券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公(gōng)司三(sān)方参与。而记者从业内(nèi)了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也(yě)抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类(lèi)模(mó)式

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年以来，结(jié)算模式(shì)发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从(cóng)单一(yī)模式走向券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式(shì)，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基(jī)金结算的主流(liú)模式(shì)。这一模式是(shì)，基金管理人租(zū)用券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国(guó)结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务高速(sù)发展，券结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新成立基金采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根据(jù)中金公(gōng)司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分(fēn)别(bié)为(wèi)616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式，基金结(jié)算模式也正式进(jìn)入了新(xīn)时代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根据不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人在(zài)内的(de)指数型基金等(děng)产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券(quàn)结模(mó)式的发展。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)相对(duì)来说获得银行(xíng)渠道的营(yíng)销支持(chí)难(nán)度较(jiào)大，券结模式能有效推(tuī)动券(quàn)商和基金公司的合作关(guān)系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券(quàn)结(jié)模式(shì)保有量会(huì)更(gèng)稳定(dìng)一些(xiē)，对于托管行有一个(gè)制衡的(de)作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算(suàn)模(mó)式的发(fā)展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成(chéng)本较大(dà)、技(jì)术系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体(tǐ)验的舒(shū)适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，将基(jī)金公司、基金产品(pǐn)与券商渠(qú)道的中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提(tí)供(gōng)“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务(wù)”的基金(jīn)公司和证券公司会(huì)受益于这一发(fā)展变化。

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