银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五(wǔ)次停(tíng)牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银(yín)行已在(zài)为(wèi)其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担(dān)过(guò)多风险。目前(qián)可能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度(dù)会维持25个(gè)基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个(gè)基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了(le)经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前(qián)美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆(bào)发(fā)时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危机的速度(dù)和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测(cè)下(xià)，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最(zuì)高水(shuǐ)平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基(jī)金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确(què)定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也(yě)是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民(mín)利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下(xià)降和(hé)最近的(de)美(měi)国(guó)居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的(de)环境下(xià)，居民部门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就是一(yī)个容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的(de)复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺(cì)激(jī)政策的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危(wēi)机蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期(qī)降低后又不得不面对(duì)高(gāo)企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种还(hái)在(zài)区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去(qù)化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗)单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗(liú)出规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是近段时(shí)间对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体的行(xíng)业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能(néng)不会(huì)降息。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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