财联社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅是中(zhōng)国平(píng)安(ān)在4月27日迎来时(shí)隔8年(nián)的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现央(yāng)企(qǐ)投(tóu)资价值(zhí)促进(jìn)央企估值回归”业务(wù)交流(liú)会暨国新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会即将(jiāng)举办(bàn)；另外一份(fèn)则(zé)是(shì)沪(hù)市金(jīn)融(róng)业主题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在(zài)服务中国式现代化(huà)中促进金融业(yè)估值(zhí)提升和高质(zhì)量发展”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估成为了(le)市场较长一段时期的热门词，尽管披上了(le)主(zhǔ)题、政(zhèng)策(cè)等色彩，底(dǐ)层(céng)逻辑是过(guò)去的A股市场对部分(fēn)传统行业国央企的(de)严(yán)重低配和(hé)低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知(zhī)的推波(bō)助(zhù)澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又(yòu)来添油(yóu)加醋。一则(zé)无头无(wú)尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求(qiú)“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温和复(fù)苏(sū)预期(qī)之(zhī)下(xià)，中特估银行概(gài)念获得资金(jīn)的青睐。有了(le)多(duō)重消(xiāo)息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)走强往(wǎng)往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能(néng)不再奏效，当(dāng)前市场(chǎng)，银行(xíng)板块是(shì)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)持续为(wèi)投资者带(dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大涨，中国(guó)银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资(zī)金(jīn)流动来(lái)看，以规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人董(dǒng)承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况(kuàng)下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些低(dī)增速的企业，现在反而(ér)显得难能可贵(guì)，因此(cǐ)被忽(hū)略(lüè)高(gāo)分红(hóng)、深度价值的企业反(fǎn)而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权益投资一(yī)部(bù)基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这(zhè)波(bō)快速上(shàng)涨，是(shì)其在估值极度(dù)低水(shuǐ)平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背(bèi)景下，配(pèi)合(hé)当前(qián)经济(jì)弱复(fù)苏整(zhěng)体(tǐ)回(huí)报率预期(qī)下行、中特估政策背景下(xià)的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违的(d哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季e)上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元，也(yě)刷新近两年(nián)来的最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴(wú)鹏所言，估(gū)值极(jí)度低水平、股息(xī)率具备一定哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的(de)平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头银行目(mù)标(biāo)价估值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块交易(yì)热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和(hé)高股息是银行股相对于其他主题板块更(gèng)强的优(yōu)势，据财通(tōng)证券研报，国有(yǒu)大(dà)行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和(hé)长(zhǎng)期投资需要。近年来国有大(dà)行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平(píng)均(jūn)股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比(bǐ)极低(dī)也为(wèi)调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度(dù)银行股占偏股(gǔ)型(xíng)基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全(quán)边(biān)际可(kě)以为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于(yú)历史低(dī)位的银(yín)行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块(kuài)在一(yī)季度是(shì)业绩低(dī)点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后(hòu)续业(yè)绩有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海(hǎi)外(wài)银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国内银行仍然(rán)具有(yǒu)较好的投资(zī)机(jī)会。以国(guó)有大行为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有(yǒu)大(dà)量的商誉，国(guó)内银行的估值水平是偏低的，本(běn)身就有(yǒu)比较大的(de)修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国企改(gǎi)革有望使得这些(xiē)问题得到(dào)改善，从而提高银行的利润增速(sù)，持续修(xiū)复(fù)估(gū)值。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味着行(xíng)情的结束(shù)？

　　随(suí)着证券、银行等大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)的(de)走强，有(yǒu)市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情(qíng)结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融(róng)板块(kuài)过去被当成行情结(jié)束的指标，其背后(hòu)通常潜意(yì)识映射包括不限于(yú)大金融爆(bào)发往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融(róng)股走强来看，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期(qī)大(dà)幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块本次表现(xiàn)也不是单一的(de)，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一地(dì)以过去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较(jiào)为极(jí)端的交易结构(gòu)容易(yì)被表征为市(shì)场波动的(de)前奏，但市(shì)场(chǎng)变(biàn)量影响较多、今(jīn)年行情结构差(chà)异巨(jù)大，建议不要(yào)单(dān)一(yī)映射分析(xī)。

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