上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而(ér)强制退(tuì)市(shì)的可(kě)转债(zhài)。此外(wài)，*ST一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心股票(piào)被终(zhōng)止上市(shì)的，其(qí)发(fā)行(xíng)的可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了(le)可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新(xīn)常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变(biàn)，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的(de)标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及(jí)时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结(jié)构(gòu)，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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