4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就(jiù)业(yè)、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季节性有关(guān)。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期(qī)的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工资环(huán)比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预期。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月(yuè)季节因子(zi)要高于(yú)以往年份，或导致(zhì)非农就业(yè)数据偏高，未(wèi)来持(chí)续性存(cún)在较大(dà)不确定。非农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联储23年底降息预(yù)期(qī)从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就(jiù)业报告(gào)大超预期，新(xīn)增就业(yè)、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环(huán)比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是(shì)，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业虽(suī)超预期，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致(zhì)非农就业数据偏高，未(wèi)来持续(xù)性存(cún)在较大不确定。非(fēi)农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整(zhěng)体回升，其(qí)中商品相关行业回升明显。4月(yuè)商品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业(yè)新增非农(nóng)就业3.3万人，占4月新增(zēng)就(jiù)业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中，制(zhì)造业、建(jiàn)筑业等新增(zēng)就业均边际回升。商品相关行(xíng)业(yè)就(jiù)业边际改善(shàn)，或反(fǎn)映制造业(yè)边际好(hǎo)转。例(lì)如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CP廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思I核心商品(pǐn)通胀环(huán)比也边(biān)际回(huí)升。4月服(fú)务业相关(guān)行(xíng)业新增(zēng)就业从3月的(de)18.2万(wàn)上升至(zhì)22万，但内(nèi)部出现分(fēn)化。其中，医疗保(b廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思ǎo)健和商业服务新增就业(yè)分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸(xī)纳就业较多(duō)的休闲酒店(diàn)业4月新(xīn)增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服(fú)务业需求可(kě)能仍在走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售业的总空(kōng)缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大幅(fú)下降，回(huí)落至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低(dī)以及小时工资(zī)增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的(de)不确(què)定性冲击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，反映就(jiù)业市(shì)场韧性(xìng)较强，短期仍(réng)有望保(bǎo)持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低于其他工资指标，4月小时工资增速回升(shēng)后(hòu)，与其他工(gōng)资指标(biāo)的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的(de)工资增速(sù)维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国就业(yè)市场劳动力(lì)供应紧张局势整体仍(réng)在小幅(fú)缓(huǎn)解。最能反(fǎn)映就业市场紧张程(chéng)度之(zhī)一的职位空缺与待(dài)业人数之比连续三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至(zhì)21年(nián)11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验(yàn)，当前职位空缺和求职人之比(bǐ)的回落(luò)速(sù)度接近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年(nián)4季(jì)度(dù)，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的非(fēi)农就业(yè)数据将(jiāng)进一(yī)步削弱联储的(de)降息意愿(yuàn)，但实际经济动能或(huò)弱于非(fēi)农就业数据所指示的水平(píng)，后(hòu)续(xù)需(xū)要(yào)关(guān)注季(jì)节因子扰动下降后就业(yè)数据的走势。非农(nóng)就业超预(yù)期(qī)叠(dié)加工(gōng)资增速回升，预计联(lián)储(chǔ)将维持相对(duì)市场更(gèng)加鹰派的立场。若就业(yè)数据(jù)出现(xiàn)明(míng)显恶化，联(lián)储转向(xiàng)的可能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)被接管、西太平洋合众银行等(děng)区域(yù)银行股(gǔ)价大幅(fú)下挫，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)风险仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭(zhāo)示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触(chù)发时点提前，前景存在(zài)较(jiào)大不确定性（参见(jiàn)《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠(dié)加不断(duàn)发酵的银行(xíng)危机以及债(zhài)务上限风(fēng)波，金融(róng)市场(chǎng)动荡可能性(xìng)加大，不排除(chú)金融(róng)风险以及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼联储下半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银(yín)行再现挤兑风波；欧美陷入(rù)衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思