近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了(le)一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从(cóng)事从事(shì)湿电子(zi)化学品业务，公司(sī)产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第(dì)二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行业客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实(shí)际(jì)为符合食品(pǐn)级(jí)要(yào)求的面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì上尉是什么级别，上尉是连长还是营长olor: #ff0000; line-height: 24px;'>上尉是什么级别，上尉是连长还是营长)元，归母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务(wù)所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是(shì)指公司(sī)发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由(yóu)于(yú)其(qí)性质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映公司正常(cháng)盈利能力(lì)的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损(sǔn)益后(hòu)，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛利(lì)率提升(shēng)有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福(fú)电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的产品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市(shì)公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电路基金(jīn)二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基(jī)金二期之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内没有上会结(jié)果(guǒ)的(de)企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家(jiā)受(shòu)理日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关(guān)联采购(gòu)主要(yào)系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等(děng)能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看上尉是什么级别，上尉是连长还是营长，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控(kòng)股股东兴发(fā)集(jí)团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关(guān)业务(wù)的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同(tóng)期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的(de)业绩具(jù)体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以监(jiān)管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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