美(měi)国债(zhài)务上限危机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但(dàn)可以(yǐ)避免(miǎn)发(fā)生债务违(wéi)约。根据美国(guó)国会预算办公室数据(jù)，目(mù)前美国联(lián)邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作用于(yú)全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重新回到美(měi)联储的(de)货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次债务(wù)上(shàng)限触及后均得到(dào)了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例财富管(guǎn)理投资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国(guó)和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具(jù)吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的(de)信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中国(guó)股(gǔ)市的(de)估(gū)值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国乃至(zhì)全球面临(lín)的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资(zī)者对(duì)两(liǎng)党达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所(suǒ)以(yǐ)近期(qī)美国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际(jì)证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置(zhì)角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机(jī)历史(shǐ)，看到(dào)避险资产(chǎn)如美(měi)元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定(dìng)比例(lì)的避险资产有助对(duì)冲投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的(de)避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或(huò)继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危(wēi)机(jī)环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一(yī)切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果出(chū)现此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的(de)最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下(xià)调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示(shì)，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以乐(lè)观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍(réng)有望进(jìn)一(yī)步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过(guò)债务上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度(dù)回到美国(guó)未来的财政政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据(jù)和工(gōng)商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不(bù)会(huì)改变，因(yīn)此预计加息(xī)对市场(chǎn分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例g)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预(yù)计(jì)将可(kě)于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著(zhù)的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美国财(cái)政部的(de)工作(zuò)重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三(sān)，美(měi)国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造(zào)成(chéng)极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美(měi)债的分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进(jìn)一(yī)步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。

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