4月美国就业报告大(dà)超(chāo)预(yù)期(qī)，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有(yǒu)关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超(chāo)预期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因(yīn)子要高于以往(wǎng)年份，或(huò)导致非农就业数据偏高，未来持续性存在(zài)较大不(bù)确定。非农(nóng)发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大(dà)超预(yù)期(qī)，新增就业、失(shī)业率、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季(jì)节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小(xiǎo)时工(gōng)资环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍(réng)然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要(yào)指出的(de)是，2月(yuè)和(hé)3月(yuè)新增(zēng)非农就业(yè)合计下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月(yuè)新(xīn)增非农就业(yè)虽超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可能(néng)导致企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节(jié)因子要高(gāo)于(yú)以往年份（图2），或导致非农(nóng)就业数据(jù)偏(piān)高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年(nián)底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国(guó)三(sān)大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升，其(qí)中商品相关(guān)行业(yè)回升明显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新(xīn)增就业(yè)的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际回升。商品相(xiāng)关行业就业(yè)边(biān)际改善，或(huò)反映制(zhì)造业(yè)边际好转。例如(rú)，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通(tōng)胀环(huán)比(bǐ)也边际(jì)回(huí)升。4月服(fú)务业相关行业新(xīn)增就业从3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内部出现分(fēn)化。其中，医疗保健和商业服(fú)务新增就业(yè)分别(bié)为6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就业(yè)较多的休闲酒店(diàn)业(yè)4月新增就(jiù)业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回落(luò)0.9万人(rén)（图表4）。其(qí)他需求指(zhǐ)标(biāo)指示，服务业需求可(kě)能仍在(zài)走弱。例如(rú)3月(yuè)美(měi)国休闲餐饮、医疗(liáo)保健与(yǔ)零(líng)售业的总空缺约384万(wàn)人，较(jiào)22年12月的470万人(rén)大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及(jí)小时工资增速(sù)回升，显示劳工市场韧性较(jiào)强。为什么球星都觉得梅西是最佳尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击(jī)，4月失业(yè)率(lǜ)仍然(rán)下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业市场韧性较强，短期仍有望(wàng)保持稳健(jiàn)。1季度(dù)小时工资(zī)增(zēng)速低于其他工资(zī)指标，4月(yuè)小时(shí)工资(zī)增速回升(shēng)后，与(yǔ)其他(tā)工(gōng)资(zī)指(zhǐ)标的(de)差距收窄(zhǎi)，指示美国潜在的工资增速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高(gāo)于联储合意(yì)水平(píng)（3％左右），这可能加大(dà)美联(lián)储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空(kōng)缺数据显示，美(měi)国就业市场劳(láo)动(dòng)力(lì)供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反映(yìng)就业市场紧(jǐn)张程度之一的职位(wèi)空缺与待业(yè)人(rén)数(shù)之比连续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当(dāng)前职位空缺和求(qiú)职(zhí)人之(zhī)比的回落(luò)速(sù)度接近(jìn)1973年的(de)高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美(měi)国就(jiù)业市场才能更接近(jìn)供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预(yù)期的非农就(jiù)业数(shù)据将进(jìn)一步削弱联储(chǔ)的降息意愿(yuàn)，但实(shí)际经(jīng)济(jì)动能或(huò)弱于非农就业数据所指示的水平，后续需要关注季节因(yīn)子扰动下(xià)降后就业(yè)数(shù)据的走(zǒu)势。非农就业超预期(qī)叠加工资增速回升，预(yù)计联(lián)储将维持相对市场更(gèng)加鹰派的(de)立场。若(ruò)就业数据(jù)出现(xiàn)明(míng)显恶化，联(lián)储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一共和银行被接管、西(xī)太平洋(yáng)合众银(yín)行等(děng)区(qū)域银(yín)行股价大(dà)幅(fú)下挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第(dì)14大银行倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发时点提(tí)前(qián)，前景存在较(jiào)大不(bù)确定性（参见(jiàn)《美国债务(wù)上(shàng)限提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不(bù)断发(fā)酵的(de)银(yín)行危机以及债务上限风波，金融(róng)市场动荡可能(néng)性加大，不排除金融风险以及(jí)实体经(jīng)济的脆弱性倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：美国中小银行再(zài)现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于预期，但或(huò)许和季(jì)节(jié)性(xìng)有关(guān)》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 为什么球星都觉得梅西是最佳