作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以(yǐ)及(jí)消费淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关(guān)行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释(shì)放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办="【长江宏观于(yú)博(bó)团队】通缩(suō)言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090029083.png">

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待(dài)物价数(shù)据(jù)，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于正常波(bō)动(dòng)区间(jiān)，也指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回(huí)升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半(bàn)年物(wù)价水平有望逐步(bù)回(huí)归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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