财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷(mí)持(chí)续之下(xià)，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基(j张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗ī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数(shù)据发布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度(dù)公(gōng)布的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益(yì)率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称(chēng)利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定价(jià)的理财收益(yì)率的(de)差异，在市张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗场利率快速(sù)下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会进(jìn)入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币政策(cè)初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗联(lián)社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会回落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率走势的(de)预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价(jià)疲(pí)软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规(guī)范(fàn)存(cún)款利率的(de)核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存(cún)款市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存(cún)款有可能(néng)将纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产(chǎn)品比(bǐ)照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的(de)“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平(píng)均水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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