公募基(jī)金交易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人结算模(mó)式(shì)和券商(shāng)结算模式之后，一(yī)种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金，该(gāi)基金(jīn)由博(bó)道基金、广发证券、兴业银(yín)行三(sān)方合作推出。目前(qián)正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸(xī)引(yǐn)了行(xíng)业各(gè)方目光(guāng)，据(jù)业内人士透(tòu)露，除了(le)广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的模式，也(yě)在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看(kàn)来，目(mù)前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选(xuǎn)择不(bù)同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金25年(nián)的历史(shǐ)长河(hé)中，托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式(shì)是(shì)最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结(jié)算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模式(shì)启(qǐ)动试(shì)点，成为基金公司(sī)撬(qiào)动券商(shāng)资源的(de)有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行业各方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是(shì)首(shǒu)只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)基金(jīn)。而目前正在发行的易(yì)方(fāng)达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别(bié)由(yóu)博道、易(yì)方达两家基金公司与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是(shì)率先有(yǒu)落(luò)地基金产品的券商，据了解，其他券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据(jù)博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管(guǎn)银行的托管(guǎn)账户(hù)，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公(gōng)司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)，在券(quàn)商(shāng)开立(lì)的(de)资金账户无需实际上的(de)银证转账存(cún)入资金(jīn)，每个交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额度(dù)，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金的方式进(jìn)行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商(shāng)根据(jù)已申(shēn)报的交易(yì)额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易额度的(de)前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然(rán)保留(liú)了(le)原先券(quàn)商(shāng)交易结(jié)算模式的(de)交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时资金结算(suàn)由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较(jiào)关注的托管资金归属保管问题，一(yī)定程度上调(diào)动了(le)托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了(le)公募基金与证券(quàn)公司结算模(mó)式(shì)的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富(fù)管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于降低(dī)运营风险 、提(tí)升效(xiào)率(lǜ)，促进(jìn)公募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资(zī)人(rén)共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优(yōu)质(zhì)交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方(fāng)投(tóu)顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一(yī)步(bù)促(cù)进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供更多的(de)交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进(jìn)一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招(jié)算模式突破了(le)现行客(kè)户交易结(jié)算资金的三方存管框架(jià)，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对(duì)接，资金无需(xū)三方(fāng)存管；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端业务(wù)也(yě)是通(tōng)过券商完(wán)成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券(quàn)商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券(quàn)，可有效防(fáng)控异(yì)常交易和超买风(fēng)险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模(mó)式(shì)，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券(quàn)功能(néng)，优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支(zhī)风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商渠道商(shāng)业(yè)模式的创新，类(lèi)似(shì)与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了(le)自己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面(miàn)好处(chù)：一(yī)是，无(wú)需银证转账即(jí)可(kě)调整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优势(shì)。相比券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同时也简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资(zī)验券功(gōng)能，可优(yōu)化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于原来的证(zhèng)券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的(de)方式是需(xū)要将托管(guǎn)行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结模式下(xià)资(zī)金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资(zī)金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过(guò)交易(yì)交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负责(zé)交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司(sī)与托(tuō)管人(rén)系统对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似(shì)托管人结算模(mó)式，该模式(shì)与托管人结算模式一致，对投资组合而言需(xū)按(àn)月计(jì)算(suàn)缴纳最(zuì)低(dī)结算备付(fù)金与(yǔ)保(bǎo)证(zhèng)机制(zhì)；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组合交易(yì)特征，将(jiāng)增加日(rì)常投(tóu)资运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高(gāo)，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不(bù)过(guò)，参与这(zhè)类业务还(hái)涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解(jiě)决等(děng)问(wèn)题，初期或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对(duì)这一业务(wù)进行了探(tàn)讨，业务操作上的(de)障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士(shì)表(biǎo)示，这类业务具备一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式(shì)可以同时激发银(yín)行、券商(shāng)双方(fāng)的(de)销售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于(yú)发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决，成为(wèi)主流结算模(mó)式仍不具备(bèi)条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构(gòu)对该(gāi)模(mó)式会(huì)保持高度关注，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关人(rén)士更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋(qū)势(shì)。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而(ér)言(yán)，产品资(zī)金全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对(duì)证券公司(sī)提(tí)高服务机构客(kè)户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结(jié)算模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿(yán)用券商结(jié)算模(mó)式下的场内(nèi)交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)相关(guān)流(liú)程和业务系统，个别如清算(suàn)模(mó)块(kuài)涉及一些小改(gǎi)动。但券(quàn)商和(hé)托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账(zhàng)户(hù)管理、场内(nèi)清算、场外(wài)清(qīng)算等多个(gè)环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已(yǐ)经(jīng)实现的(de)模式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内(nèi)了解到(dào)，也有一些银(yín)行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式(shì)走(zǒu)向三类模式

　　基(jī)金行业发(fā)展25年(nián)以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从(cóng)单一模式走(zǒu)向券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)三类模式(shì)的时代(dài)。

　　自公(gōng)募(mù)基金(jīn)诞(dàn)生(shēng)起，采(cǎi)取的就是银行托管人结(jié)算模(mó)式(shì)，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这(zhè)一(yī)模式(shì)是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人作为(wèi)特殊(shū)结(jié)算参与(yǔ)人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金(jīn)和证券(quàn)的清算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模(mó)式在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年初由试点(d干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招iǎn)转常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新成立基金采(cǎi)用了(le)券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金数(shù)量与规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也正式进入了(le)新时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务(wù)。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持(chí)续(xù)推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券商财(cái)富管(guǎn)理业务(wù)高速(sù)发(fā)展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结模式的发展。据一位业(yè)内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式(shì)能有(yǒu)效推动(dòng)券商和基(jī)金公司的合作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基(jī)金新(xīn)产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券结模(mó)式(shì)保有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对于托管(guǎn)行有一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是(shì)小公司为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试(shì)水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算(suàn)模式的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量”时代进入“干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术(shù)系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为“产品策(cè)略与(yǔ)市场环(huán)境(jìng)及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长期利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服(fú)务本(běn)质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这(zhè)一(yī)发展变化。

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