昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危(wēi)险边(biān)缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而(ér)来(lái)的(de)投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时代(dài)的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必(bì)须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国(guó)会(huì)造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个(gè)月的(de)波(bō)动可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一下子那(nà)么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令(lìng)人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的(de)成功归(guī)功(gōng)于过去(qù)几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他(tā)也(yě)不担心美联储的(de)资产杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没(méi)有其(qí)他地(dì)方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了(le)很多(duō)好的事情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其(qí)反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的(de)情(qíng)况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工(gōng)作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在(z杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强ài)4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成(chéng)本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年(nián)以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计(jì)数据可以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价(jià)格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前(qián)整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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