2023年(nián)前4个月，尽管美国通(tōng)胀高企，美联储持续(xù)加(jiā)息(xī)，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标(biāo)普500指(zhǐ)数上(shàng)涨8.59％；道琼(qióng)斯(sī)工(gōng)业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期(qī)，中国(guó)香港市(shì)场方(fāng)面：恒生指(zhǐ)数(shù)上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下(xià)跌(diē)5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面(miàn)，来(lái)自(zì)香(xiāng)港投(tóu)资基金公会的数据显示，截至4月(yuè)29日(rì)，于中国香港注册的基金(jīn)中，中国股票基(jī)金（投向中国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国(guó)）地(dì)区股票基金净值上涨14.24％；北美(měi)地区股票基(jī)金净值上涨7.23％。时(shí)间(jiān)拉长，过去(qù)6个月以来，中国股票基(jī)金(jīn)净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含英国）股票基金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北(běi)美(měi)股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金公会网站

　　经(jīng)过前四个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以(yǐ)下(xià)五大机构代表(biǎo)接受(shòu)本(běn)报采访解析(xī)他们对于市(shì)场动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务董事、亚太(tài)区首席市(shì)场策略师(shī)许长(zhǎng)泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚太区(qū)投(tóu)资总监及宏观经(jīng)济主管胡一帆

　　博(bó)时基金(jīn)（国(guó)际(jì)）有限公(gōng)司(sī) 基金经理(lǐ)卢里

　　上(shàng)述机构人士认为，2023年剩余(yú)时间美(měi)国陷入(rù)衰退几率较大。中国经济复(fù)苏步入轨(guǐ)道，若后续房地产(chǎn)等持(chí)续(xù)发力，中国经济持续快速复(fù)苏(sū)可期。随着美元走(zǒu)弱，后续人民币等其它(tā)非美货(huò)币(bì)可能会(huì)获得支(zhī)撑。 谈及近(jìn)期“火(huǒ)”出(chū)圈的人工智能(néng)，机构人士认为人工智能将(jiāng)为各(gè)个行业带来巨(jù)变，其中(zhōng)硬件(jiàn)类公司可能(néng)获(huò)得较为确(què)定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时间(jiān)全球经济走势(shì)？

　　许长(zhǎng)泰：目(mù)前，美国银行要么主动收紧信(xìn)贷条件(jiàn)，要么因为存款(kuǎn)外流(liú)，被动收紧信贷。这样一来(lái)，企业、家(jiā)庭部门能获得的贷款(kuǎn)增(zēng)长放(fàng)缓。虽然个(gè)人消(xiāo)费相对稳定，但是到了下半年美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的风险较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现稳定增长，但不是快速增长(zhǎng)。日本方面内需跟服务(wù)业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日(rì)本过(guò)去几(jǐ)年受(shòu)到疫情影(yǐng)响，2023年中(zhōng)、日从(cóng)疫情当中(zhōng)恢(huī)复过来(lái)。2023年，在(zài)摩(mó)根资产管理看来，日本的(de)经济表(biǎo)现不(bù)会(huì)太差(chà)，对中国持(chí)更加乐观(guān)态度。中国(guó)经济复苏在全球起着引领作(zuò)用。但是，如果(guǒ)要(yào)中(zhōng)国经济复苏更稳固，更全面，还(hái)需要(yào)企业投资、房(fáng)地(dì)产发(fā)力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济在2023年的复苏抱有(yǒu)较高(gāo)的期望，尤其是在第一(yī)季度超出(chū)预(yù)期的情况(kuàng)下，市场普遍(biàn)认为(wèi)今年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美(měi)经(jīng)济的预期则有所保留(liú)。我们认(rèn)为中国(guó)仍在复苏的道路上。如果下半年(nián)财政和地产(chǎn)方面有(yǒu)所表现，将(jiāng)会加快复苏进程。目前(qián)来看(kàn)，经济复苏(sū)的压力主要来自外(wài)需减弱和内需恢复(fù)尚需时间，市场流动性和信贷宽(kuān)松程(chéng)度没有(yǒu)实(shí)质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀(zhàng)环境下，高利率(lǜ)几(jǐ)乎是美国和(hé)欧洲的(de)唯(wéi)一选(xuǎn)择，但是高利率环(huán)境对经济(jì)的压(yā)制(zhì)作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于(yú)一个极端(duān)宽松货币政策拐点，但是目前(qián)新任(rèn)日本央行行长(zhǎng)表现(xiàn)出(chū)会维持货币(bì)政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长则将(jiāng)从(cóng)去(qù)年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年的(de)1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商(shāng)品通胀压力(lì)已(yǐ)见顶，服(fú)务业通胀具韧(rèn)性(xìng)，但中(zhōng)期就业料(liào)将持续修复，核(hé)心通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计(jì)美国经济在2023年(nián)末或2024年初进(jìn)入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和(hé)地产等(děng)多(duō)重(zhòng)约(yuē)束因(yīn)素缓和、以及(jí)周期(qī)性因素作用(yòng)下，经(jīng)济本身(shēn)就有趋势性的内生修复动力(lì)，并不需要太强的政策刺激，从趋(qū)势(shì)上看无论经济增(zēng)长(zhǎng)还(hái)是企业盈利的修复，目(mù)前(qián)都处在一个中周期(qī)修复趋(qū)势(shì)的开端，远没(méi)有到讨论修(xiū)复是否结束、以及修复力度最大的阶(jiē)段已经过去等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季天气(qì)较(jiào)预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入(rù)严重衰退的最(zuì)坏(huài)情况。日(rì)本：政(zhèng)策方面(miàn)，日银新总裁植田(tián)和(hé)男维持(chí)宽松的政策立(lì)场，短期调整货币政策区间可(kě)能性不高，但2023年内仍有可能对曲(qū)线控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰：我们(men)认(rèn)为未来一年美国有(yǒu)80％的概(gài)率(lǜ)进入衰退。美国银行业的(de)风波提升了衰退概率，劳工市场有潜(qián)在降(jiàng)温(wēn)的可能。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的(de)下降，未来失业率(lǜ)有抬升的(de)可能(néng)，这将会(huì)是导致美国(guó)经济(jì)名义上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动(dòng)力。

　　由于(yú)冬(dōng)季(jì)异常温(wēn)暖，欧元区的(de)经济(jì)表现好于预期。欧元区未来(lái)12个(gè)月出现衰退的机(jī)会(huì)为60％。该地区面临的通(tōng)胀问题比(bǐ)美国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个(gè)基点(diǎn)，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平。中(zhōng)国经济的强势复苏，是(shì)全球经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启(qǐ)明星(xīng)”，3月(yuè)宏观数据进一步好转(zhuǎn)，增(zēng)强了投资者对于国内经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后(hòu)续美(měi)联(lián)储加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月(yuè)美(měi)联(lián)储已经(jīng)最后一(yī)次加息(xī)了。虽(suī)然说(shuō)通(tōng)胀还没有回到美联储的(de)政策(cè)目(mù)标(biāo)。但是3月份开始，银行出现问题，这都是高利率环境(jìng)带来冷却经(jīng)济的(de)副作用。在整体通胀数据逐步往下走的环境之下，企业信心也开始是越走越弱。美联储(chǔ)今(jīn)年加息或(huò)许(xǔ)已经(jīng)结束(shù)。

　　美联储可(kě)能要到了明年上半(bàn)年才会认真(zhēn)的(de)去考(kǎo)虑降息。虽然说通胀见(jiàn)顶回落，但是回落的速度不(bù)够快，而(ér)且美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔在过去的半年12个月多(duō)次提(tí)到(dào)，他宁愿经济出现一(yī)个温和的经济衰退。可见，他对于(yú)降低通(tōng)胀(zhàng)的(de)决心还是非常明显的，就是他宁愿牺(xī)牲经济增长一部(bù)分(fēn)来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业(yè)问(wèn)题，市场(chǎng)对(duì)美联(lián)储加息的预期发生(shēng)了较大波动(dòng)。目前市场预(yù)计，5月(yuè)份(fèn)的加息会是最后一次(cì)，然后在第四季度开始逐步调(diào)整利率水平(píng)，以实现利率的正常化（即降息）。对(duì)资本市(shì)场来说，这是个好消息，因为(wèi)高利率环境导致美(měi)元流动(dòng)性下降和投资成本急剧上升，这已经在全球资本市场上反映出来(lái)了。不论是美国的银行业还(hái)是高收(shōu)益债券领域，都出现了(le)流动性(xìng)和短期成本上升(shēng)带来的冲(chōng)击。

　　胡一(yī)帆:我们认(rèn)为美联储最(zuì)近一次加(jiā)息(xī)后，进(jìn)入观(guān)望态势(shì)。现在(zài)市场普遍(biàn)预期从(cóng)今年三季度开始，美国将进入一个技术(shù)性衰退，可能在年底会有(yǒu)一次减息。但是美(měi)联储现在(zài)论(lùn)调还是比较的鹰派，至(zhì)少从美联(lián)储官员的(de)点阵图看，大(dà)部分美(měi)联(lián)储官员都认为在(zài)2024年前不(bù)会减息，与市场预期有一定的差(chà)距。当然，我们要动态地看问题，应(yīng)根据未来几(jǐ)个月美国经济(jì)的实际情(qíng)况去(qù)做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)后(hòu)进入(rù)了观察(chá)期。短期，联(lián)储(chǔ)将在控通(tōng)胀及(jí)防(fáng)范金融风险(xiǎn)之间(jiān)争取平衡。后续如果美国金(jīn)融体系风险(xiǎn)继续(xù)累积(jī)并形(xíng)成进一步的风险事件，可能会推动联储更早转向。美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)终局确(què)定性较高(gāo)，在此情景下，长久期的利率债、高(gāo)评(píng)级信(xìn)用(yòng)债会在大类资(zī)产中取(qǔ)得相(xiāng)对较(jiào)好表现。

　　王昕杰(jié)：目前(qián)来看，美联储可能在下半年降息(xī)50个基点。虽然美联储(chǔ)结束加息周期及随(suí)后的宽(kuān)松政(zhèng)策(cè)可能利好股市，但是这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至时成立(lì)。多数情况下，只有经(jīng)济(jì)状(zhuàng)况触底才(cái)会构(gòu)成股市反弹(dàn)的充分(fēn)条件。与股票不同，政府债收(shōu)益(yì)率的表现在美联储加(jiā)息接(jiē)近(jìn)尾声时通常更容易预测。一直以来，10年期政府债收益率的高位几(jǐ)乎总是在最后一次加息(xī)前后出现，然后在(zài)接下来的(de)12个(gè)月平均下(xià)跌70个基点，原(yuán)因是增长放缓及通胀下降压低了(le)收益(yì)率(lǜ)。

　　怎么看(kàn)AI带来的(de)投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季(jì)度(dù)，A股 AI相关的企(qǐ)业(yè)已经录得一定(dìng)的上(shàng)涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时候(hòu)，做(zuò)工具(jù)的大(dà)概率能(néng)赚钱。工具率先(xiān)获得利好，这是(shì)比较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公司带来哪些变化，这是我们需要思考的问题。例如广告公司(sī)，AI是否可以进一(yī)步(bù)提(tí)升它的投放精准(zhǔn)度。不过，考虑到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性是比较高的(de)。第(dì)三，中国有庞(páng)大的市场，政府积极的在推动数字(zì)化(huà)的进(jìn)程，我们认为中国有非(fēi)常大(dà)的潜力。

　　丁法西斯国家有哪几个(dīng)晨：大(dà)模型在训练环节和推理环节都需要(yào)消耗(hào)大量的算力，涉及到的硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成(chéng)的服务器，以及(jí)配套(tào)的交换机(jī)、光模块；自(zì)去年年底以来，产业链已经陆续收到了(le)上述硬件产品(pǐn)环节的(de)订单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类产品(pǐn)，一类是公有云(yún)上部署(shǔ)的大模型，包括(kuò)模型的API接口调用、模(mó)型的分(fēn)布式计算部(bù)署、数据库等中间件(jiàn)，主要面(miàn)向(xiàng)to-C类的(de)终端场(chǎng)景，主要(yào)基于生成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模型(xíng)，主要面向to-B类的终端场景，主要根(gēn)据部(bù)署成(chéng)本来收费；应用场景(jǐng)落地(dì)较为(wèi)多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电(diàn)商、企业内部管理都(dōu)有非常多可以探索落地的(de)案例，在(zài)未来2-5年将会呈(chéng)现出百花齐放的格局，投资机(jī)会主要来源于(yú)下游(yóu)潜在的目(mù)标用户群(qún)体规模较大(dà)、用户的付费(fèi)意愿(yuàn)强或(huò)者(zhě)用(yòng)户的使(shǐ)用(yòng)时长(zhǎng)较长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行(xíng)业。与此同时，我(wǒ)们看(kàn)到(dào)，中国高度重(zhòng)视数字经(jīng)济，尤其(qí)是大数据、硬科技和(hé)软科技的发展，今年成立了国家数(shù)据局，国(guó)务(wù)院(yuàn)重组科技部，三大运营商都加大了在数据方面的(de)投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导(dǎo)体的发展。该板(bǎn)块目前估(gū)值处于历史低位，随(suí)着去库存(cún)的(de)稳步推进(jìn)，半导体板(bǎn)块在今后(hòu)的6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众(zhòng)多半导体(tǐ)企业(yè)的韩(hán)国市场(chǎng)则将是亚洲上升(shēng)空间最大的(de)市(shì)场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主(zhǔ)题也将(jiāng)有(yǒu)不俗表现，因为很(hěn)多中国(guó)的科技(jì)企业在后疫情(qíng)时代，会更关注利(lì)润和现金流，从而产生一些可以跑赢大盘的(de)机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习(xí)与深度学习(xí)模型(xíng)）的发展将带来以下(xià)方面的(de)投(tóu)资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练(liàn)与推理需要大量(liàng)的算力，这将带动AI专(zhuān)用(yòng)芯片的需求与发展。云计算服务，AI模(mó)型(xíng)需(xū)要庞大的数据集和计(jì)算资源进行训(xùn)练，这将推动(dòng)公共云服务商的发(fā)展(zhǎn)。数据服务(wù)，AI模型需要海量数据进行训练，数(shù)据采集、清洗和(hé)标注服务将大有可(kě)为。AI软(ruǎn)件与服务，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛(fàn)应用，企业将大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以满足自动(dòng)化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工智能专家及业界高管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程(chéng)度上增加公众对AI技术研发的知情(qíng)权(quán)以(yǐ)及行业自律是有其必要性(xìng)的。一方面，知名人(rén)士的呼吁显示(shì)出行业内对人工(gōng)智能安(ān)全(quán)与(yǔ)可(kě)控性的高度重视，这有助于提高(gāo)公众(zhòng)对此的认识，同(tóng)时促进相关法规与标准的出台(tái)。暂停开发(fā)更(gèng)强大的(de)模(mó)型有助于行业理解现有模型的风险与(yǔ)影响，为下一代模型的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模型已足够强大，需(xū)要一定时间(jiān)观察其对社(shè)会(huì)产生的影(yǐng)响。但另一方面，依(yī)靠公(gōng)众人(rén)士(shì)发起(qǐ)的自(zì)律性暂停可能难以有(yǒu)效执(zhí)行。人工(gōng)智(zhì)能行业内竞争激烈(liè)，暂停(tíng)进一步研(yán)究难以形成广泛共识，领先机构会继续推进研究(jiū)旨在保持竞(jìng)争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发(fā)更强大的(de)生成式AI 模型(xíng)，并非(fēi)技术发展方向出现了偏差，而更多是(shì)出于(yú)对监管缺失(shī)的担(dān)忧，因而呼吁社会思考在使用过程中(zhōng)产生的法律规制风险(xiǎn)以及(jí)科技伦理挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在(zài)公有(yǒu)云(yún)上面，用户交互过程中的数据可能(néng)涉及到(dào)用(yòng)户隐私和企业机密，因此现在越来越多(duō)的企(qǐ)业客户开始转向(xiàng)规划(huà)私有(yǒu)部(bù)署大模(mó)型。另一方面(miàn)，不(bù)法分子也更有机会借助(zhù)生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的(de)效(xiào)率、研发限制性产(chǎn)品的效率等(děng)。

　　目前，中(zhōng)国监管层在立法进度上领(lǐng)先(xiān)于海外(wài)，2023年(nián)4月11日(rì)，国(guó)家互联网信息(xī)办公室正式发布《生成式人工(gōng)智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服(fú)务提供者应该承担信息安全主体责任，做(zuò)好(hǎo)个(gè)人信息保护、未成年(nián)人保护、内(nèi)容安全管理等(děng)工作，我们相信在生成式人(rén)工智(zhì)能领域(yù)的监管(guǎn)会日益(yì)完(wán)善。

　　今(jīn)年剩余时间投(tóu)资策略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未(wèi)来(lái)3个月(yuè)就6个月，全球市场资产类(lèi)别方面，固定收益或者债(zhài)券为优先，低配股票。如果(guǒ)美(měi)国经济进(jìn)入下半年，经济(jì)增长速度持续放缓(huǎn)，衰退风险增强，那(nà)么(me)目前美国(guó)股(gǔ)票的(de)估值(zhí)相对(duì)于企业盈(yíng)利的预(yù)期是相(xiāng)对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓(huǎn)，即(jí)便美联储不降息 ，那么10年期30年期的美国(guó)国债，它的利率还是要(yào)往下(xià)走，利率往下走(zǒu)代表(biǎo)这些(xiē)债券的价格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市场方(fāng)面：股票的(de)部分摩根(gēn)资产管理目前是偏向中国及广泛意(yì)义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢(yíng)沪(hù)深300，但是经验告(gào)诉我们，如果(guǒ)中国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面(miàn)，摩根资产管理比较青睐(lài)欧美的政府债券，再(zài)加上(shàng)一些投资(zī)等级的企业(yè)债。不看好高收益(yì)债(zhài)的原因在于：当经济表现(xiàn)越(yuè)来越(yuè)差的时候，一些信贷评级比(bǐ)较低(dī)的(de)企业债，它的(de)信(xìn)用(yòng)差会拉宽，相(xiāng)应债(zhài)券(quàn)价格承压(yā)。货币方(fāng)面：看跌美元。同时，若(ruò)美元贬(biǎn)值，大部分的(de)亚(yà)洲(zhōu)货币都会得到支持(chí)。商(shāng)品：对能源跟工业金属持相对(duì)中性态度，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产(chǎn)配(pèi)置策略现在时间(jiān)节(jié)点看，大类资产相对配置上，我们认为股票优于债券，优于商品。年(nián)末(mò)有降息预期(qī)的条件下，股票估值压力(lì)会(huì)减小。商品受全球总需求(qiú)下(xià)降(jiàng)和中国复苏缓慢的影响，下(xià)半年反转(zhuǎn)的(de)机会不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初(chū)至今(jīn)的表(biǎo)现，之后(hòu)可能(néng)会出现中国优于欧(ōu)美(měi)股市(shì)的情况。尤(yóu)其(qí)是(shì)香港市场，在公司业(yè)绩普(pǔ)遍平稳转好的基本面条件下，受(shòu)其他因素影(yǐng)响的估值因素带(dài)来的下跌调整幅度(dù)比较大。换句话说，目前的港股(gǔ)表现有背离(lí)基本面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产(chǎn)配置(zhì)角度看，我们认为美国(guó)的盈利(lì)增(zēng)长及通胀(zhàng)前景仍存在(zài)较大的不确定性。如果通胀下降，股票表现(xiàn)会较(jiào)出色，债券(quàn)也(yě)会受益。如果经(jīng)济出现严(yán)重衰退，债券表现一定优于(yú)股(gǔ)票。如果通胀卷土重来，将(jiāng)出(chū)现和去年一样(yàng)的股债双杀，对成长(zhǎng)股则尤为(wèi)不利。股票(piào)市(shì)场投资策略(lüè)：股票方面(miàn)，我们不看(kàn)好美股(gǔ)和成长股。我(wǒ)们的股票投(tóu)资策(cè)略是(shì)分散配(pèi)置。我们看好新兴市(shì)场(chǎng)，特(tè)别是中(zhōng)国。

　　债券市(shì)场(chǎng)投资策略：整体而言，我(wǒ)们认为今年债券的表现会(huì)优于股票(piào)的表现(xiàn)，特别是政(zhèng)府债券和投资级别的债券，能够提(tí)供不(bù)错(cuò)的收益率，而且(qiě)即使在经济下行的时候(法西斯国家有哪几个hòu)也非常具有韧性(xìng)。商品市场投资策略：我们同(tóng)时也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金(jīn)最主(zhǔ)要是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎(àng)司(sī)，2024年年(nián)3月底之(zhī)前(qián)会达(dá)到2200美元/盎(àng)司(sī)。

　　我们认(rèn)为油价会进一步上行，主要(yào)是由于供给(gěi)端的收缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由于美联储停止加息，美元的利差优(yōu)势收窄，因此我们要(yào)为美元走软(ruǎn)做好(hǎo)准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债(zhài)券(quàn)和(hé)黄金(jīn)表现较好，成(chéng)长股(gǔ)有阶段(duàn)性(xìng)行情衰退情(qíng)景下，利率带来的分(fēn)母端制(zhì)约改善，利(lì)好利率(lǜ)债及高评级债券、黄(huáng)金等资产类别成长(zhǎng)股受分母端改善主导，可能有阶段(duàn)性行情；价(jià)值股分子(zi)端承压，整体回落石油等大(dà)宗商品由于(yú)需(xū)求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估值均处于(yú)较低(dī)位置，宏观环(huán)境有利于(yú)权益市场，风(fēng)格上建议高配制造、科(kē)技，低配周期、金融地(dì)产，标(biāo)配消费和医药(yào)；创业板指的吸引(yǐn)力(lì)相对高于(yú)沪深300。行业层面(miàn)，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港(gǎng)股市场结构(gòu)上看好：盈利能力稳(wěn)定、高(gāo)股(gǔ)息的优质央(yāng)国企；契合数字(zì)中国建设(shè)方向，受益于(yú)复苏(sū)的互联网板块(kuài)。我(wǒ)们对(duì)美(měi)股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股）对分子端下行的定价(jià)不足。后续若进入(rù)利率快(kuài)速(sù)改善期(qī)，成(chéng)长(zhǎng)风格可能阶段性跑(pǎo)赢价(jià)值(zhí)。

　　市场(chǎng)交易重心可能从衰退转(zhuǎn)向(xiàng)复苏，美(měi)元也可能(néng)启动(dòng)趋势性下行周期。

　　货币(bì)方面(miàn)：人民币汇率在美(měi)元反弹时点可(kě)能仍强于一篮子货币。日(rì)元可能扭转颓势，启动均(jūn)值回归行情(qíng)。欧洲经济衰退预期(qī)和欧洲(zhōu)能源供应(yīng)短缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但(dàn)在美元强势(shì)周期逆转后，欧元存(cún)在一定重新反弹可能。

　　王昕杰(jié)：在股票方(fāng)面，我们继续(xù)看好(hǎo)亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防御(yù)性行(xíng)业立场(chǎng)。看(kàn)好中国，因为(wèi)即使(shǐ)在2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前中(zhōng)国(guó)市场股(gǔ)票估(gū)值仍然低廉，政策制定者继续支持经济(jì)增长，最近的银行存款准备金率下调就是明证。我(wǒ)们对美元进一步走弱的预(yù)期应(yīng)该会支持除日本以外(wài)的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们增加了对(duì)高质量政府债券的敞口，并减(jiǎn)少了对高(gāo)收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更青睐发达市(shì)场投资级(jí)政府(fǔ)债券，较不(bù)青睐高收(shōu)益债券(quàn)。这与美(měi)国的(de)衰退周期所(suǒ)体(tǐ)现出的特征一致，在美国，政府债券通常受益(yì)于债券收益率的下降（因(yīn)为市场对增长(zhǎng)放(fàng)缓(huǎn)和(hé)最(zuì)终降息(xī)的定(dìng)价），而公司债(zhài)券收益率相对于美国政府债(zhài)券的溢价因信(xìn)贷质量恶化的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 法西斯国家有哪几个