本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股(gǔ)下行更(gèng)多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间(jiān)不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过(guò)3个月行(xíng)程，期间沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬(xún)行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或(huò)是外围股市下跌(diē)的风险输入。作为(wèi)同股同权的两(liǎng)地上市指数(shù)，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，截至周(zhōu)四(sì)，香港中(zhōng)企指数和(hé)恒生指(zhǐ)数过去3个(gè)月表现(xiàn)为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息(xī)在即，市(shì)场避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞联银行日前将(jiāng)中国股票评级从高(gāo)配下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年化(huà)环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数(shù)据预示(shì)着(zhe)美国滞(zh嘴巴含胸的感觉知乎ì)胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为财情的(de)美(měi)联(lián)储利率观测器最嘴巴含胸的感觉知乎新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险(xiǎn)显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以(yǐ)来最快速度紧缩(suō)货币供应(yīng)。美国3月M2货(huò)币供应量(liàng)（未经季(jì)节(jié)性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最大降幅，且是连(lián)续第(dì)四(sì)个月收缩。美联储加息导嘴巴含胸的感觉知乎致(zhì)金(jīn)融(róng)资产(chǎn)盈利缩(suō)水，缩表则令(lìng)流动性折(zhé)价效应(yīng)加(jiā)剧，在(zài)全球(qiú)金融(róng)市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价(jià)周(zhōu)三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款(kuǎn)较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不(bù)再抱团银(yín)行(xíng)股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)，工商银(yín)行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最(zuì)后(hòu)3个月(yuè)股价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市(shì)场风格转换(huàn)。但二者(zhě)市净(jìng)率远高(gāo)于行业均(jūn)值，难以赋予中特(tè)估概念中的回(huí)购预(yù)期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已(yǐ)是五(wǔ)连(lián)阳(yáng)。其市(shì)盈率和市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三市A股的(de)市盈率(lǜ)和(hé)市净(jìng)率中位数分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企(qǐ)国(guó)企估(gū)值回归市场均值，已(yǐ)是国(guó)家资本新战略。国家外汇(huì)局(jú)日前表(biǎo)示：“无论从(cóng)市盈率还是市净(jìng)率等(děng)指标看，当前A股的(de)估(gū)值相(xiāng)对(duì)偏低。”类(lèi)似表态无疑是(shì)为(wèi)中字头股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台(tái)成(chéng)为市值(zhí)“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其(qí)成(chéng)为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源(yuán)自(zì)井喷式牛市带来的财富(fù)记忆(yì)。1992年5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红(hóng)5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红(hóng)。截(jié)至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红概率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题的红(hóng)五(wǔ)月行情能(néng)否(fǒu)再现？关键在要看两点：一(yī)是年内(nèi)上涨逾(yú)53％的互(hù)联网(wǎng)指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是作为(wèi)A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数(shù)年内跌(diē)幅为(wèi)4％，总(zǒng)市(shì)值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时代首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或(huò)是否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市(shì)单(dān)日成交始终维持(chí)在万(wàn)亿元(yuán)之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是(shì)风格轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使(shǐ)考验3200点(diǎn)附近的半年线(xiàn)和年(nián)线关(guān)口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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