作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具(jù)及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外(wài)市(shì)场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数(shù)的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关(guān)行业(yè)价(jià)格(gé)结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能(néng)继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于(yú)正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三(sān)季(jì)度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读数持欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效(chí)续(xù)造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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