核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入(rù)作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的(de)安全(quán)边际，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的成本(běn)相对较(jiào)低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望(wàng心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗)取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dì心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗ng)的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价(jià)的压力过去(qù)以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的(de)到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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