金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前(qián)实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季(jì)度(dù)的经济复苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日(rì)起阿富汗是哪一年灭亡的(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银(yín)行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降严格意(yì)义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居(jū)民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商(shāng)行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资产和长期(qī)国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银(阿富汗是哪一年灭亡的yín)行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消(xiāo)费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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