核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值(z夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音hí)处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素(sù)，选择(zé)股息(xī)率较高的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定(dìng)的安全边际(jì)，而(ér)且投资的(de)成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的(de)安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的(de)收益就需要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离(lí)不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据(jù)来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性(xìng)，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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