2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音sī)研究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价(jià)与去库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶(fú)持(chí)背后，与之同步的(de)是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看(kàn)，根(gēn)据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量(liàng)均(jūn)实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音于供不(bù)应求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利(lì)率2年(nián)增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)毛(máo)利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的(de)数(shù)据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需(xū)求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，48家(jiā)光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而(ér)光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格自(zì)高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)面(miàn)临(lín)短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一(yī)步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对(duì)提(tí)升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助。

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